Новая инъекция

В среду на уходящей неделе внимание рынков было приковано к Европейскому центробанку (ЕЦБ), который заявил о предоставлении финансовой системе еврозоны новых займов под весьма низкий процент. О том, что означает это событие для проблемного Западно-Европейского региона и какие плоды это принесет в итоге, рассказала корреспондент CNBC Кэтрин БОЙЛ.

Первая операция еврорегулятора по предоставлению финансовой системе Европы долгосрочного трехлетнего займа в декабре прошлого года снискала восторженные отзывы по всей еврозоне как весьма успешная. Этот шаг был расценен как европейский ответ на американское смягчение денежно-кредитной политики, к тому же он подстегнул рыночное ралли в этом году и вернул уверенность засомневавшимся игрокам.

Поначалу рынок недооценил популярность и позитивный эффект от трехлетних долгосрочных операций рефинансирования, или LTRO, и трейдеры осознали это лишь по возвращении на работу после рождественских каникул.

Теперь же, когда осуществляется второй раунд операции, следует задать несколько ключевых вопросов для того, чтобы понять, как она сработает.

Насколько велика сумма?

Аналитики постепенно снижали свои прогнозы относительно суммы займа, и ныне большинство из них уверены, что она будет примерно равна сумме кредита, выданного в ходе первого раунда, а именно 489 млрд евро, или 654 млрд долларов.

Впрочем, если сумма окажется менее 400 млрд евро, то это тоже можно считать положительным знаком, уверен Питер Шаффрик, глава европейского подразделения по процентным ставкам Royal Bank of Canada. По его словам, это будет означать, что не нужны иные источники фондирования.

Какая часть суммы — из «новых денег»?

В ходе первой операции банки снизили заимствования по программе основного рефинансирования (Main Refinancing) ЕЦБ, а также по программе более краткосрочных трехмесячных LTRO и увеличили объемы займов по новой программе. Тем самым увеличение объема прочих операций еврорегулятора составило лишь около 210 млрд евро «чистыми».

На сегодня аналитики полагают, что новая ликвидность составит примерно 300 млрд долларов, поскольку многие операции по программе основного рефинансирования уже не осуществляются.

Как это повлияет на рынки?

В ближайшей перспективе LTRO, которые будут в больших объемах осуществлять европейские банки, должно подхлестнуть рисковое ралли на рынках, что в более отдаленном будущем может поддержать процесс восстановления экономики во всем мире.

А аналитики Bank of America Merrill Lynch считают, что второй раунд долгосрочного рефинансирования «почти столь же значим и для США». Многое будет зависеть и от того, каким образом банки будут использовать новый источник финансирования. Если они будут эти средства одалживать или приобретать на них суверенные бонды, то тем самым они окажут помощь проблемным европейским экономикам. В случае же, если они направят деньги на поддержание собственных балансов, критически настроенные наблюдатели опасаются, что подобный шаг только отложит развитие критической ситуации в еврозоне на потом.

В ближайшее время евро чуть-чуть подрастет по отношению к доллару — этому может помешать разве что больший или меньший, нежели ожидается, размер займа ЕЦБ, утверждает Лорен Росброу, старший валютный аналитик банка Societe Generale.

Несмотря на улучшение ситуации со ставками по госбондам периферийных европейских стран (которые приближались к тревожным отметкам, что относится и к Италии) в ходе первого раунда LTRO, на данный момент эти ставки выглядят не вполне привлекательно, констатируют аналитики Bank of America Merrill Lynch. Ставки по банковским кредитам должны быть постепенно снижены.

Когда LTRO начнут помогать реальной экономике?

Это, пожалуй, наиболее важный вопрос, а также именно та область, где ЕЦБ наиболее подвержен критике.

По данным самого еврорегулятора, так называемые широкие деньги, или общая база денежной массы, а также объемы предоставляемых европейскими банками займов в январе текущего года выросли по сравнению с показателями на конец 2011 года. Аналитики Credit Suisse в этом видят обнадеживающий знак — а именно то, что процесс «бесконтрольного сокращения доли заемных средств» в банковской системе региона остановлен.

Кредитные организации продолжили скупку долговых обязательств проблемных периферийных европейских государств, тем самым снижая ставки по гособлигациям. К тому же отток средств с депозитов в подобных экономиках (за исключением Греции) также уменьшился после действий ЕЦБ, а это значит, что потребительская уверенность возвращается на свои позиции.

Вместе с тем по-прежнему спрос на ипотеку и прочие потребительские займы сокращается, а мрачные настроения в еврозоне преобладают. Многие экономисты ожидают рецессии в этом регионе уже в течение текущего квартала.

Словом, самое существенное, чем LTRO могут помочь простым людям, — это поддержать банковский сектор и тем самым снизить вероятность рецессии.