Значит, война?

Валютные войны - не принципиально новое явление для мировой экономики: они шли раньше, идут сейчас и, по-видимому, в дальнейшем будут продолжаться. В зависимости от того, с какими экономическими проблемами сталкиваются страны, эти войны могут носить либо вялотекущий, либо острый характер. Сейчас, по мнению экспертов, следует скорее говорить о «горячей», чем о «холодной» валютной войне. У России, как считают специалисты, мало шансов сохранить в ней нейтралитет.

Соринка в чужом глазу

Поводом для начала заявлений об очередной валютной войне стало изменение политики Центробанка Японии. Под давлением нового правительства Японии ЦБ стал проводить валютные интервенции с целью снижения курса иены. Всего за месяц - с конца декабря 2012 года до конца января 2013 года - курс японской валюты упал по отношению к доллару более чем на 13%, что стало самым значительным удешевлением иены с 1989 года. На сегодняшний день можно констатировать ослабление иены по отношению к доллару США на 10%, а к евро - на 20%. Это   незамедлительно   вызвало вал критических замечаний в адрес японских финансовых властей, причем особенно непримиримую позицию по данному вопросу заняли европейские государства. На форуме в Давосе глава Бундесбанка Йене Вайдман обвинил Японию в политизации обменного курса иены и во вмешательстве правительства в дела Центрального банка.

Эксперты, впрочем, отмечают, что крики негодования в адрес Японии звучат не слишком искренне. «Забавно наблюдать, как политические деятели континентальной Европы высказывают подобные обвинения, учитывая тот факт, что на протяжении всей истории «плавающего» валютного курса их национальные денежные единицы управлялись в полуофициальных системах обмена курса валют, - отмечает первый вице-президент Газпромбанка Екатерина Трофимова. - Большую часть периода, продолжавшегося с конца свободного колебания курса валют в 1971 году и до создания Европейского валютного союза в 1999 году, пара немецкая марка и французский франк удерживалась в достаточно узком диапазоне за исключением периодической девальвации франка и других случайных периодов турбулентности. Не было ли это манипуляцией с валютой?»

Аналитики подчеркивают, что нынешний прецедент валютного противостояния не первый и явно не последний в мировой экономической истории. После кризиса 2007-2009 годов уже было несколько конфликтов из-за искусственного занижения той или иной страной курса национальной валюты. «Из последних упоминаний о валютной войне можно выделить конфликт между США и КНР, разгоревшийся в 2010-2011 годах, - говорит ведущий аналитик Промсвязьбанка Антон Захаров. - Тогда США обвинили Китай в занижении курса юаня». В 2012 году о Китае на время забыли, возможно, потому что китайская валюта значительно укрепилась по отношению к доллару США, а может, потому что на мировом рынке появился новый возмутитель спокойствия. «В 2012 году ЦБ Швейцарии объявил о своем намерении купить неограниченный объем евро за франки, чтобы не дать курсу франка подняться выше отметки 1,2. Это стало сюрпризом для рынка: было очевидно, что финансовый регулятор пытается ослабить швейцарский франк», - поясняет начальник отдела конверсионных операций Абсолют Банка Антон Токмаков.

К валютным войнам, или, как их еще называют, к гонкам девальваций, прибегают и те, кого принято считать лидерами мировой экономики. «С 2008 года США запустили уже три программы количественного смягчения с целью стимулирования экономического роста. При этом огромное количество ликвидности оказывает постоянное давление на доллар, способствуя его снижению», - напоминает Антон Токмаков (Абсолют Банк). По мнению Екатерины Трофимовой (Газпромбанк), падение американского доллара было настолько устойчивым, что на сегодняшний день можно говорить о его недооценке по большинству параметров, будь то паритет покупательной способности или какие-либо более сложные модели оценки. «Доллар США - валюта с заниженным курсом, - констатирует эксперт. - Замечание о том, что устойчивое падение американского доллара справедливо из-за базового дефицита, спорно, поскольку, чтобы избавиться от дефицита, необходим определенный сдвиг в инвестиционных привычках США. Кроме того, есть много доказательств, что США сможет выжить при текущем дефиците баланса на уровне 2-3% и дефиците базового баланса на уровне 1% от ВВП».

Новые черты и возможные минусы

Из вышеприведенных примеров становится ясно, что политику, направленную на ослабление национальной валюты, проводят в той или иной мере все: и те, кто рьяно обличает новых инициаторов валютных войн, и те, кто становится объектом критики. «Необходимо понимать, что это не валюты между собой воюют, а правительства, которые с помощью влияния на валютные курсы пытаются решить внутренние проблемы, в том числе способствовать росту ВВП, улучшить торговый баланс, повлиять на уровень безработицы», - констатирует Антон Токмаков (Абсолют Банк).

«С тех пор как центробанки получили возможность бесконтрольно эмитировать свою валюту, каждая страна может манипулировать курсом своей валюты против других валют. Это можно назвать валютными войнами, хотя, конечно, с реальной войной здесь мало общего: нет победителей и проигравших, да и сам факт военных действий не всегда очевиден. Ведь как можно определить, выиграл или проиграл Китай от политики дешевого юаня? С одной стороны, она стимулирует экспорт китайских товаров, с другой - уменьшает реальные доходы каждой китайской семьи», - указывает председатель правления М2М Прайвет Банка Роберт Иделсон.

Если в чем-то и состоят отличия нынешней валютной войны от ее предшественниц, то только в двух факторах, считают эксперты. Первым из них является размер военных действий и количество вовлеченных в них стран. «Главным отличием от любых предыдущих прецедентов валютных и торговых войн можно назвать их колоссальный масштаб в настоящее время. Кроме того, валютные войны сейчас являются больше не целью, а побочным эффектом от реализуемых мер, что позволяет соответствующим правительствам иметь гарантированное алиби перед мировым сообществом», - считает начальник отдела макроэкономических исследований банка «ЗЕНИТ» Владимир Евстифеев.

Доцент кафедры экономической теории факультета государственного управления МГУ Валентина Кузнецова обращает внимание на другое существенное     отличие     нынешних валютных войн от тех, которые вспыхивали в мировой экономике в XX веке. «В современных условиях возможные пределы девальвационных войн ограничены, - подчеркивает специалист. - Девальвационные войны ведут к росту издержек управления инвалютными резервами, суверенными фондами и госдолгом. В конечном счете это ведет к убыточности деятельности центральных банков и увеличивает фискальные дефициты». С Валентиной Кузнецовой согласен Роберт Иделсон (М2М Прайвет Банк). «Очевидно, что центральные банки будут продолжать манипулировать валютными курсами. Однако раньше или позже это приведет к негативным последствиям: росту инфляции в отдельных регионах и в мире в целом, увеличению затрат на обслуживание государственного долга, что в конечном итоге спровоцирует обострение финансового кризиса. Япония, являющаяся чемпионом по манипулированию курсом своей валюты, уже сталкивается с проблемами рефинансирования долга», - рассказывает специалист.

К тому же, как отмечает Антон Захаров (Промсвязьбанк), страна-инициатор гонки девальваций должна быть готова к возможному снижению темпов роста мировой торговли. Это неизбежно отразится на экономических показателях и того, кто начал валютную войну, и тех, кто оказался вовлечен в нее помимо своей воли. «Необходимо помнить еще об одном: слишком слабая валюта может снижать инвестиционную привлекательность страны-эмитента», - предупреждает эксперт.

Еще один момент - острота и в то же время относительная непродолжительность нынешних валютных войн (если под ними понимать исключительно периоды быстрого обесценивания той или иной денежной единицы). «Объемы мировой торговли ежегодно увеличиваются, поэтому угрозы от современных валютных войн стоят сейчас острее, чем когда бы то ни было, - говорит начальник отдела управления кредитным портфелем Банка Москвы Станислав Боженко. -С другой стороны, мировая экономика сейчас переживает непростые времена, перспективы динамики мирового ВВП во многом зависят от согласованных действий центробанков крупнейших экономических держав, в частности, в отношении движения валютных курсов». На этом фоне увлечение затяжными валютными войнами - слишком дорогое удовольствие, особенно если учитывать тот факт, что даже странам-победителям они приносят не только плюсы, но и минусы.

Наша хата не с краю

Вопрос, который неизбежно оказывается на повестке дня в свете новой валютной войны, - окажется ли втянутой в нее Россия? И, если да, то какие последствия это может иметь для нее?

«У России практически нет шансов избежать значительного движения в валютах, так как она является частью мировой финансовой системы, и нет ограничений на приток и отток капитала в страну. В России основной игрок на валютном рынке, который ограничивает резкие колебания курсов с помощью целевого диапазона по корзине валют, - ЦБ РФ. Соответственно, в ситуации резких внешних шоков ЦБ выходит на рынок и в рамках целевого диапазона по бивалютной корзине покупает или продает валюту», - поясняет Антон Токмаков (Абсолют Банк). С ним согласен Станислав Боженко (Банк Москвы): «Россия является неотъемлемой частью мировой экономики, а Центральный банк РФ обладает аналогичным инструментарием для управления валютным курсом национальной денежной единицы, как и цен-тробанки других крупнейших стран». Так что, хочет наша страна или нет быть участником очередного валютного противостояния, от нее не зависит.

Более спорным представляется экспертам вопрос, какими могут быть последствия гонки девальваций для российской экономики. «Теоретические последствия глобальной валютной войны для России могут быть существенными. Они могут выражаться и в разрастании инфляционной угрозы, и в замедлении экономического роста страны, и в росте уровня безработицы», - считает Станислав Боженко (Банк Москвы). Правда, по мнению эксперта, не стоит забывать о том, что Россия обладает значительным объемом накопленных золотовалютных резервов. «Это укрепляет позиции и возможности нашего государства в противостоянии мировым валютным войнам», - резюмирует специалист.

«Последствия гонки девальваций для России уже можно оценить: в разгар кризиса 2008-2009 годов наши финансовые власти потратили почти треть накопленных международных резервов на преодоление экономических и валютных потрясений. Тем не менее в перспективе Россия может выиграть от гонки девальваций: стабильность курса рубля обеспечивается не только показателями российской экономики, но и динамикой стоимости нефти, которая, в свою очередь, просто не может стоить дешево в условиях избыточной ликвидности на финансовых и сырьевых рынках. Таким образом, минуя дискуссии о вреде сильного рубля для отечественных несырьевых экспортеров, можно говорить о повышении эффективности российской экономики через удешевление импорта и получение дополнительных прибылей от внешней торговли», - считает Владимир Евстифеев (банк «ЗЕНИТ»).

Конечно, последствия станут очевидными уже после окончания войны или, скорее, после заключения временного перемирия в ней. Пока можно только отметить, что Банк России демонстрирует признаки беспокойства. В середине января первый зампред ЦБ Алексей Улюкаев предупредил, что власти некоторых стран своими действиями развязывают глобальное финансовое противостояние. «Мы на пороге очень серьезных конфронтационных действий в области того, что называется валютными войнами», - заявил Алексей Улюкаев.