«Русский стандарт» стал дороже

Рустам Тарико не прогадал, отказавшись от продажи почти половины акций «Русского стандарта» (РС) французскому BNP Paribas за $300 млн.

Теперь банк стоит не меньше $1,5–2 млрд, заявили аналитики Газпромбанка, проанализировав предварительные результаты РС по МСФО за 2005 год. Однако в ближайшее время Тарико вряд ли будет пытаться продать свой самый прибыльный актив.
Вчера Газпромбанк выпустил аналитический отчет к планируемому выпуску пятилетних облигаций «Русского стандарта» на 6 млрд руб. Согласно неаудированным данным РС по МСФО, которые приводятся в отчете, за год активы банка выросли примерно на 200%, до 112,7 млрд руб., капитал — на 89%, до 12,3 млрд руб., чистая прибыль — на 38%, до 6 млрд руб. Соответственно, посчитали аналитики, выросла и оценочная стоимость «Русского стандарта». В отчете говорится, что она «составляет от $1,5 млрд до $2 млрд».

Это означает, что создатель и основной владелец «Русского стандарта» Рустам Тарико не ошибся с оценкой перспектив своего бизнеса, когда не стал продавать банк в два-три раза дешевле розничному подразделению французской группы BNP Paribas — Cetelem. Летом 2004 года Тарико объявил о продаже Cetelem 50% акций ЗАО «Русский стандарт», которому принадлежит 90,47% акций РС. Но сделка не состоялась, так как Тарико передумал, решив, что банк может стоить гораздо дороже. По словам участников рынка, тогда РС был оценен примерно в $600 млн.

Оценка Газпромбанка, как говорит его аналитик Михаил Зак, дана с учетом сделки 2004 года по покупке Дельтабанка компанией GE Consumer Finance за $100 млн. По его словам, «этот банк был продан с коэффициентом около пяти к капиталу, а капитал РС сейчас превышает $400 млн». Зак не исключает, что РС может быть оценен инвесторами и дороже $2 млрд, поскольку, в отличие от Дельтабанка, он контролирует «весьма значительную долю» рынка потребительских кредитов. А эксперт, знакомый с ситуацией в РС, поясняет, что цена в $1,5–2 млрд вполне соответствует нынешней оценке «Русского стандарта» самим Тарико.

Аналитик инвестиционного банка «Траст» Алексей Захаров полагает, что сейчас РС стоит $1,75–2 млрд, поскольку банк продолжает показывать высокую рентабельность по потребительскому кредитованию.

«Около двух-трех лет рентабельность капитала будет превышать уровень 35%, а за это время банк накопит капитал»,— уверен он. По оценкам Зака, сейчас рентабельность капитала РС составляет около 65%. «С учетом такой доходности за банк смело можно давать четыре стоимости капитала»,— уверена главный экономист Альфа-банка Наталья Орлова.

По ее мнению, РС не стоит дешевле $1,6 млрд.
Впрочем, именно по причине высокой рентабельности продавать банк сейчас, по мнению Зака, не имеет смысла. «Пока темпы роста бизнеса высоки, маловероятно, что акционеры банка будут задумываться об этом,— считает он.— Вопрос продажи РС может встать не раньше, чем через два с половиной-три года».

Продаже значительной доли в РС Тарико может помешать мировое соглашение с BNP Paribas, которое он подписал после расторжения сделки. Согласно одному из пунктов соглашения акционеры банка не могут «продавать, отдавать в лизинг, переводить или иными способами избавляться от более чем 10% активов» РС в течение определенного срока. Банкиры, знакомые с Тарико, утверждают, что речь идет о пятилетнем моратории. В РС эту информацию не комментируют, однако собеседник «Бизнеса», близкий к сделке, говорит, что «срок весьма значителен».

Зак отмечает, что соглашение с BNP Paribas было подписано уже давно и через три года «уже не будет действовать». А Алексей Захаров полагает, что вместо акций РС инвесторам могут быть предложены бумаги холдинга, частью которого является банк.

«После того как компанию „Русский стандарт” возглавил бывший директор McKinsey (Эберхард фон Ленайзен.— „Бизнес”), на рынке ходят слухи о ее грядущем IPO»,— отмечает аналитик.

Как у большинства банков, у РС падает уровень достаточности капитала, поэтому ему уже сейчас было бы полезно выйти на IPO хотя бы с небольшим пакетом, полагает аналитик «Атона» Алексей Булгаков.

«Но официальная позиция акционеров заключается в том, что продавать бизнес пока рано»,— заключает он.