Источник: ФГ "Калита-Финанс"
В условиях нестабильной ситуации на мировых финансовых рынках и отсутствия каких-либо значимых фундаментальных идей и среднесрочных трендов, особенно важное место в сознании инвесторов приобретает макроэкономическая статистика, как некий «источник вдохновения» и «путеводная звезда» для «уставших» инвесторов.
Именно позитивные статданные способны вызывать на фондовых рынках эйфорические настроения и массовые покупки активов и столь же панические распродажи в случае падения базовых макроэкономических индикаторов в ключевых странах. При этом, безусловно, внимание инвесторов приковано к ситуации в крупнейшей экономике мира, генерирующей около 25% мирового ВВП. Цифры ведомств и министерств США способны «толкать» мировые индексы в любом направлении, а к заявлениям финансовых властей Соединенных Штатов прислушиваются все участники рынка. Имея в своем арсенале столь мощный информационный ресурс, способный задавать общий тон на глобальных рынках, существует риск того, что руководство США может манипулировать цифрами для реализации определенных интересов.
Подобные подозрения впервые в этом году усилились после выхода окончательных данных по ВВП США за IV квартал, которые заметно отличались от предварительной оценки, опубликованной в конце января.
Так, в начале текущего года, когда фондовые биржи продолжали находиться в «шоковом» состоянии и в ситуации полной неопределенности, министерство торговли Соединенных Штатов обнародовало первые данные по ВВП за IV квартал. Участники рынка ожидали падения показателя более чем на 5%, но, вероятно, власти решили «пожалеть» инвесторов, озвучив «скромное» снижение в 3,8%, что на время предотвратило очередную волну продаж на основных площадках.
Впоследствии пересмотренная, а затем и окончательная оценка ВВП продемонстрировала реальные масштабы сокращения крупнейшей экономики мира (-6,3%), но оказать фундаментальное давление на рынки запаздывающие данные о самом масштабном падении экономики за последние полвека уже не смогли.
Другой пример – нынешний отчет Министерства труда США о состоянии с занятостью в стране. В июле, впервые с апреля 2008 года, уровень безработицы продемонстрировал снижение на 10 базисных пунктов до 9,4%, в то время как рынок ждал роста до 9,7%. Как результат - очередной позитив на фондовых площадках и рост глобального интереса к рискованным активам, ведь такой повод – на американском рынке труда наметилась стабилизация. Между тем, если внимательно проанализировать опубликованные данные, то можно заметить интересную тенденцию: общее количество людей, входящих в категорию «рабочая сила», на протяжении многих месяцев неуклонно снижается. В июле показатель сократился более чем на 600 тыс., а за год «вне статистики» оказались 2 млн. граждан. В целом, большинство из них вполне работоспособные люди, но после многочисленных безуспешных попыток найти работу, они на время бросили подобное «занятие», за что и были исключены из подсчетов (параметр U-3). Именно таким нехитрым образом безработица в июле неожиданно снизилась.
Если подобные тенденции разочарования среди ищущих работу граждан сохранятся, то в следующие месяцы мы вновь можем увидеть «красивые» данные по американскому рынку труда. При этом в такой ситуации язык, вряд ли, повернется обвинить чиновников в манипулировании цифрами, ведь получены они, исходя из утвержденной методологии подсчета, которая время от времени меняется. С другой стороны, модифицирую систему расчета того или иного показателя, можно получить практически любые «нужные» значения.
Уже на протяжении многих лет отдельные экономисты откровенно критикуют Соединенные Штаты в некорректных статистических подсчетах основных макроэкономических индикаторов. Они говорят о завышенных оценках темпов роста экономики в предыдущие годы. В частности, прирост ВВП наблюдавшийся в 2002-2007 годах мог быть искусственным - на фоне некорректного подсчета индекса инфляции, занижение которого приводило к увеличению объема реального ВВП. К тому же сам подсчет валового продукта в США крайне затруднителен и специфичен, учитывая, что его бóльшую часть составляют услуги, чью стоимость не всегда можно корректно учесть.
Отдельная история с корпоративной статистикой. Нет, нет, мы не собираемся вспоминать историю с фальсифицированной отчетностью корпорации Enron и ее аудитора Arthur Andersen, обвиненного в махинациях. Возьмем более свежий пример. 2 апреля нынешнего года американский Совет по стандартам финансовой отчетности (FASB) одобрил внесение изменений в правила бухгалтерского учета, касающихся так называемого принципа mark-to-market (переоценка активов на основе текущих рыночных цен). После этого банки США получили возможность оценивать свои проблемные активы (те самые ипотечные деривативы, которые стали одной из причин нынешнего кризиса) не по рыночной цене (которой на некоторые активы просто не было), а, фактически, по собственным (внутрибанковским) математическим моделям ценообразования. А значит, финансовые организации США имеют возможность сократить объемы списаний в настоящее время, перенеся возможные убытки на будущие периоды.
В результате на выходе мы имели крайне позитивную отчетность за первые три месяца текущего года и не менее «жизнерадостную» статистику за II квартал. В обоих случаях это обеспечило существенный рост на финансовых рынках. Между тем по итогам первого полугодия 2009 года банки продолжили наращивать резервы по будущим убыткам, увеличив их на 40% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.
Возникает закономерный вопрос: с какой целью официальные власти могут идти на подобные махинации со статистикой? Во-первых, по примеру с ВВП IV`08, это позволяет сглаживать негативные статданные и не шокировать инвесторов резко отрицательными значениями. Во-вторых, цифры позволяют манипулировать рынком и общим отношением игроков к риску. Как следствие, можно косвенно управлять спросом на казначейские облигации («удобно» при приближении сроков крупных размещений или погашений). И главное - общий уровень инвестиционной привлекательности США теперь не только в руках субъектов реальной экономики и финансового сектора, но еще и во власти государственных органов статистики.
В этой связи участникам рынка необходимо крайне осторожно подходить к анализу и интерпретации публикуемых макроэкономических данных. Прямых аргументов не доверять официальной статистике пока немного, но те прецеденты, которые уже есть, дают основания задуматься о силе «магии цифр» и её влияния на умы инвесторов.
Комментарии
3