Новое IPO — Евротранс или АЗС Трасса, тысяча чертей

Предыдущие IPO, про которые я с удовольствием писал: ВУШ, Genetico, CarMoney, Астра, Henderson. Если они не станут ежедневными, то и дальше буду писать, не пропустите.

Сначала рецепт коктейля «Боярский». Налить в стопку 25 мл гренадина. Сверху коктейльной ложкой или по лезвию ножа уложить слой из 25 мл водки. Добавить 4-5 капель Табаско. Из-за разницы в плотности составляющих соус пройдет водку насквозь и расположится сверху Гренадина. Пить залпом.

Теперь пару слов о рецепте IPO. Налить в уши инвесторов немного финансовой отчётности, рассказать о том, как бизнес полетит на луну, добавить про дивиденды, воспользоваться тем, что наш рынок превратился в песочницу, и инвесторы готовы на любой движ. Продать акции по любым ценам. Конкретно у Евротранса — по 250 рублей за акцию.

Теперь от лирики — к дебютанту. Евротранс с двух ног влетел на биржу, разместив несколько выпусков облигаций. 3 выпуска (до 2025, 2026 и 2027 годов) на 11 млрд, доходность выше 14% — не ужасно, но при нынешней ставке ЦБ и не отлично.

У Трассы 55 заправок, нефтебаза, бензовозы и супермаркеты на АЗС. Регион — Москва и МО. Кроме жидкого топлива есть и зарядки для электромобилей. Есть своё производство незамерзайки и еды. На 33 из 55 можно зарядить электромобиль, в планах увеличить количество АЗС до 64 за год, а также на всех установить электророзетки. Кроме того, есть 1 млн лояльных клиентов (по словам компании).

К финансам. По итогам 1П2023 выручка увеличилась в 3,1 раза, до 45,5 млрд рублей, на фоне роста оптовых продаж и средней цены на топливо. Показатель EBITDA за полугодие вырос в 2 раза, до 4,2 млрд, в основном благодаря росту выручки. За последние 2 полугодия EBITDA составила 8,6 млрд. Вопрос: будут ли покупать оптом так же активно и дальше, или мы увидим трёхкратное падение выручки? Или на продаже кофе будут зарабатывать ещё больше? По сопутствующим-то товарам они лидеры, но всё равно основное — это бензин и в перспективе электричество.

Чистая прибыль за 1П2023 года составила 1,4 млрд рублей. Большая часть операционной прибыли уходит на проценты по долгу, из-за чего снижается чистая прибыль. Чистый долг на 1П2023 года составил 15,9 млрд рублей, а показатель Чистый долг / EBITDA в районе 1,84, если считать EBITDA за 2П2022 и 1П2023. Год назад казалось, что компания берёт долги как не в себя, этот показатель был больше 4. Но тут стоит принять во внимание удачную конъюнктуру. А также важно понимать, что рост выручки пришёлся на оптовую продажу топлива, которая выросла в 5 раз п/п.

Эксперты БКС оценивают собственный капитал в 30 млрд рублей. Также отмечают, что дивиденды будут очень скромными, несмотря на то, что планируют платить в первое время до 75% от чистой прибыли, а потом перейти на 40–50%. Дело в том, что на ближайшие 2–3 года много планов по развитию, а также большая часть прибыли будет уходить на долги.

Цена акций на IPO составит 250 рублей за штуку. Торги на бирже начнутся 21 ноября под тикером EUTR. К 106 млн акций выпустят ещё 106 млн по допэмиссии (увеличат количество в 2 раза), итого 212 млн акций по 250 рублей. Капитализация — 53 млрд. Или почти 1 млрд за заправку, если кто считает в заправках.

Прогнозный показатель P/E выходит около 17 — многовато. А вот прогнозный P/S меньше 1 — даже маловато. Дело в низкой рентабельности и высоких процентных платежах, для того-то и нужно ай-пи-оу. Увеличить капитализацию в 2 раза (а по мнению некоторых и в 3 раза), обменяв это вот всё на какие-то дивиденды с прибыли от зарядки электрокаров через 10 лет. Вообще, очень сложно оценивать компанию, у которой показатели скачут, масштабирование бизнеса в теории запредельное, а допэмиссия акций планируется на половину от имеющихся. Не готов брать на себя смелость делать прогнозов, куда пойдёт цена. Вдруг это реально бензоэлектрический алмаз?

Подписывайтесь на мой телеграм-канал про инвестиции, финансы и недвижимость.