По популярности кредитование является второй после расчетно-кассового обслуживания банковской услугой. Притягательная сила кредита заключается в том, что при умелом его использовании можно многократно повысить эффективность собственного бизнеса. В настоящей статье освещена финансовая сторона кредитования глазами заемщика: эффективность развития за счет привлеченных ресурсов, расчет реальной процентной ставки по кредиту, управление кредитами в целях получения наибольшей отдачи от заемных средств.
Интерес к кредитам со стороны бизнеса обусловлен тем, что развитие за счет заемных ресурсов, как правило, выгодно. Любые из оснований «мы вынуждены пользоваться кредитами», «нам необходим кредит, чтобы выбраться из долгов» в корне неверны. Кредит берут от хорошей жизни, а не от плохой, что не исключает возможности выдачи кредитов на преодоление кризиса в организации. Однако в этом случае кредитуемая фирма, как правило, имеет стратегическую важность и разработан план выхода организации на точку безубыточности и дальнейшую прибыль.
В нормальной хозяйственной практике потребность в кредитных ресурсах характеризует растущий бизнес, сместивший акценты с текущей деятельности на инвестиционную. На определенном этапе развития руководство приходит к справедливому мнению, что использование заемных средств будет во благо дела, а бизнес достиг такого масштаба, что может рассчитывать на благосклонность банков. В этом случае руководитель вызывает главного бухгалтера, делится своими планами и просит предоставить финансовый расчет использования кредитных ресурсов.
Если в организации не поставлена система планирования, то кредит – это весомый повод начать смотреть в будущее и описывать его языком цифр. Кредит – огромная ответственность, управлять которой правильнее всего через систему планирования. Выдачей кредита за-канчиваются обязанности банка; с этого момента начинаются обязан-ности организации, а они весьма обременительны: вовремя уплачивать проценты, иметь нужный объем денежных средств для погашения основного долга, содержать в надлежащем порядке залоговое имуще-ство, поддерживать финансовую устойчивость организации, чтобы не было причин для досрочного истребования кредита со стороны банка. Однако это не мешает большинству организаций при умелом управлении иметь множество кредитов, обслуживать их без нарушений и накладок и, самое главное, зарабатывать прибыль на использовании заемных средств.
В случае если работа пошла не так, как задумывалось изначально, и кредит не принес желаемой отдачи, возможны неблагоприятные последствия вплоть до банкротства. Банк не принимает на себя риски нежелательного исхода дела, напротив, при ухудшении финансового состояния фирмы требует досрочной выплаты и процентов, и основного долга. Данное обстоятельство формирует так называемый риск заимствования, заключающийся в том, что издержки обслуживания кредита превысят выгоды от проекта (сделки), которые он финансирует.
Почему же кредиты столь популярны в бизнесе? Банк не принимает на себя риски нежелательных последствий и не имеет права претендовать на прибыль, полученную предприятием от использования кре-дита. В этом отличие стороннего кредитора от компаньона, который в равной степени разделяет и ответственность, и успех. Положительная разница между прибылью и банковским процентом, поступающая в карман собственника, – вот что делает привлекательным банковский кредит. С кредитом организация растет как на дрожжах благодаря проявлению эффекта так называемого «финансового рычага».
Чтобы оправдать возлагаемые на кредитные ресурсы надежды и снизить сопутствующие кредитным отношениям риски, разберем поэтапно, с чем фирме приходится иметь дело при использовании кредита.
Финансовый рычаг, или Кредит с точки зрения владельца бизнеса
Основной целью деятельности коммерческой организации является получение прибыли. При этом владельцы бизнеса сознательно идут на предпринимательские риски. Эффект кредитного рычага позволяет ускорить процесс накопления прибыли организацией, одновременно усиливая риски финансовых потерь.
Рассмотрим проявление эффекта финансового рычага на числовых примерах.
Пример 1.
Пусть собственник вложил 100 млн руб. во вновь созданную фирму, за счет чего сформированы работающие активы в той же сумме, при этом фирма генерирует среднюю годовую прибыль 40 млн руб. За минусом налога на прибыль (20%) доход собственника составит 32 млн руб., или 32% годовых на вложенные средства.
Таблица 1
|
№
|
Показатели
|
Формула расчета
|
Числовое выражение
|
|
1
|
Работающие активы, млн руб.
|
1 = 2
|
100
|
|
2
|
Собственный капитал, млн руб.
|
|
100
|
|
3
|
Рентабельность работающих активов, %
|
|
40
|
|
4
|
Балансовая прибыль, млн руб.
|
4 = 1 х 3
|
40
|
|
5
|
Ставка налога на прибыль, %
|
|
20
|
|
6
|
Налог на прибыль, млн руб.
|
6 = 4 х 5
|
8
|
|
7
|
Чистая прибыль, млн руб.
|
7 = 4 - 6
|
32
|
|
8
|
Рентабельность собственного капитала, %
|
8 = 7 / 2
|
32
|
Независимо от того, изымает собственник чистую прибыль через дивиден-ды или оставляет ее на развитие, доходность не меняется. В случае исполь-зования прибыли на нужды организации неизъятая часть прибыли через ре-финансирование (которое заключается в неполучении дивидендов) увеличивает сумму вложенных средств.
Пример 2.
Таблица 2
|
№
|
Показатели
|
Формула расчета
|
Числовое выражение
|
|
1
|
Работающие активы, млн руб.
|
1 = 2 + 3
|
150
|
|
2
|
Собственный капитал, млн руб.
|
|
100
|
|
3
|
Заемный капитал, млн руб.
|
|
50
|
|
4
|
Рентабельность работающих активов, %
|
|
40
|
|
5
|
Прибыль до выплаты процентов, млн руб.
|
5 = 1 х 4
|
60
|
|
6
|
Ставка по кредиту, %
|
|
18
|
|
7
|
Проценты по кредиту, млн руб.
|
7 = 3 х 6
|
9
|
|
8
|
Балансовая прибыль, млн руб.
|
8 = 5 - 6
|
51
|
|
9
|
Ставка налога на прибыль, %
|
|
20
|
|
10
|
Налог на прибыль, млн руб.
|
10 = 8 х 9
|
10,2
|
|
11
|
Чистая прибыль, млн руб.
|
11 = 8 - 10
|
40,8
|
|
12
|
Рентабельность собственного капитала, %
|
12 = 11 / 2
|
40,8
|
Сравним результаты: без использования заемных средств доходность бизнеса составляла 32% годовых, после того как треть активов была про-финансирована заемными средствами, доходность выросла до 40,8% го-довых. Данный рост доходности обусловлен эффектом кредитного рычага.
Положительный эффект кредитного рычага основан на том, что в обычной хозяйственной практике проценты по кредитам ниже доходности, демонстрируемой коммерческими организациями, а также (в меньшей степени) на том, что в отличие от дивидендов, выплачиваемых собственникам, проценты по кредиту уменьшают налогооблагаемую базу.
Финансовым (кредитным) рычагом («плечом»; при отрицательном проявлении – «дубинкой») называют: 1) эффект роста прибыли за счет использования привлеченных средств;
В расчете на положительную сторону финансового рычага собствен-ники и стремятся повысить эффективность бизнеса, развиваясь на заемные средства.
Обратный эффект финансового рычага
Обратный эффект финансового рычага проявляется тогда, когда по внутренним или внешним причинам наши расчеты не оправдались и мы остались без желаемой прибыли либо получили убытки.
Пример 3.
Представим, что выдался неудачный год и отдача активов составила всего 6% годовых. Если бы активы были полностью сформированы собственными средствами, владельцы бизнеса не получили бы желаемую (ожидаемую) доходность. В этом случае прибыль после уплаты на-логов составила бы 4,8 млн руб.; доходность, соответственно, – 4,8% годовых.
Таблица 3
|
№
|
Показатели
|
Формула расчета
|
Числовое выражение
|
|
1
|
Работающие активы, млн руб.
|
1 = 2
|
100
|
|
2
|
Собственный капитал, млн руб.
|
|
100
|
|
3
|
Рентабельность работающих активов, %
|
|
6
|
|
4
|
Балансовая прибыль, млн руб.
|
4 = 1 х 3
|
6
|
|
5
|
Ставка налога на прибыль, %
|
|
20
|
|
6
|
Налог на прибыль, млн руб.
|
6 = 4 х 5
|
1,2
|
|
7
|
Чистая прибыль, млн руб.
|
7 = 4 - 6
|
4,8
|
|
8
|
Рентабельность собственного капитала, %
|
8 = 7 / 2
|
4,8
|
А что произойдет во втором случае (когда активы сформированы собственными и заемными средствами)?
Пример 4.
Таблица 4
|
№
|
Показатели
|
Формула расчета
|
Числовое выражение
|
|
1
|
Работающие активы, млн руб.
|
1 = 2 + 3
|
150
|
|
2
|
Собственный капитал, млн руб.
|
|
100
|
|
3
|
Заемный капитал, млн руб.
|
|
50
|
|
4
|
Рентабельность работающих активов, %
|
|
6
|
|
5
|
Прибыль до выплаты процентов, млн руб.
|
5 = 1 х 4
|
9
|
|
6
|
Ставка по кредиту, %
|
|
18
|
|
7
|
Проценты по кредиту, млн руб.
|
7 = 3 х 6
|
9
|
|
8
|
Балансовая прибыль, млн руб.
|
8 = 5 - 7
|
0
|
|
9
|
Ставка налога на прибыль, %
|
|
20
|
|
10
|
Налог на прибыль, млн руб.
|
10 = 8 х 9
|
0
|
|
11
|
Чистая прибыль, млн руб.
|
11 = 8 - 10
|
0
|
|
12
|
Рентабельность собственного капитала, %
|
10 = 11 / 2
|
0
|
Пример 5.
Таблица 5
|
№
|
Показатели
|
Формула расчета
|
Числовое выражение
|
|
1
|
Работающие активы, млн руб.
|
1 = 2 + 3
|
150
|
|
2
|
Собственный капитал, млн руб.
|
|
75
|
|
3
|
Заемный капитал, млн руб.
|
|
75
|
|
4
|
Рентабельность работающих активов, %
|
|
6
|
|
5
|
Прибыль до выплаты процентов, млн руб.
|
5 = 1 х 4
|
9
|
|
6
|
Ставка по кредиту, %
|
|
18
|
|
7
|
Проценты по кредиту, млн руб.
|
7 = 3 х 6
|
13,5
|
|
8
|
Балансовая прибыль, млн руб.
|
8 = 5 - 7
|
-4,5
|
|
9
|
Ставка налога на прибыль, %
|
|
20
|
|
10
|
Налог на прибыль, млн руб.
|
10 = 8 х 9, но не меньше 0
|
0
|
|
11
|
Чистая прибыль, млн руб.
|
11 = 8 - 10
|
-4,5
|
|
12
|
Рентабельность собственного капитала, %
|
12 = 11 / 2
|
-6
|
Увеличение доли заемных средств при прочих равных условиях вывело нас в зону убытков. В последних двух примерах мы столкнулись с обратным эффектом кредитного рычага: в примере 4 эффект проявился в виде недополученной прибыли, в примере 5 – в виде убытков.
Особенно сильно бьет финансовый рычаг при кризисных явлениях: в бизнесе дела идут плохо, прибыль падает, а ставки по кредитам растут. В этом случае небрежно относящиеся к финансовым рискам организации рискуют лишиться части имущества или вовсе вступить на путь банкротства.
Мы рассмотрели кредитный рычаг как внутренний источник дохода и риска, которые приходят в нашу деятельность с заемными источниками капитала. Безусловно, баланс организации сложнее, но укрупненно он выглядит именно так: с одной стороны – активы, с другой – собственные и привлеченные источники средств. Потому с фундаментальной точки зрения управление кредитами (и кредиторской задолженностью) – это управление финансовым рычагом.
Планирование кредита
Итак, руководитель решил реализовать новый проект с привлечением в качестве источников финансирования заемных средств. С этого момента начинается серия подсчетов: сначала расчеты ведутся «на коленке», затем в Excel, наиболее продвинутый (но и дорогой!) вариант – купить специальную программу по расчету эффективности новых проектов. Такая последовательность оправдана логически: ручные расчеты позволяют прочувствовать методологию, модифицировать ее под свои стандарты, «срастись» с формулами, которые помогут быстро оценивать предлагаемые финансовые условия сделок во время переговоров. Excel берет на себя бремя громоздких расчетов, с которыми вручную не справиться, а также способен мгновенно воспроизводить разные сценарные варианты. Покупка специализированной программы расчета эффективности новых проектов предполагает регулярные инвестиции, когда из множества вариантов вы выбираете наиболее выгодные.
Отметим, что следует рассчитывать на экономическую эффективность любой проект, а не только тот, который осуществляется на заемные средства. Однако риски проектов, осуществляемых на заемные средства, многократно выше. В качестве основного источника информации можно использовать Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов .
Итак, укрупненно расчеты сводятся к следующему:
1) рассчитать сам проект на экономическую эффективность, даже если руководитель намерен осуществить его несмотря ни на что. Особенно опасны проекты, связанные исключительно с надеждами на повышение рыночной цены создаваемого имущества. Подобного рода сделки имеют право на существование, но относиться к ним следуют как к спекулятивным – с соответствующей оценкой рисков. Для общего случая принимаем за основание, что проект носит инвестиционный характер и доходы будут получены за счет производственного использования активов;
2) следующий этап – спланировать деятельность организации до момента выхода проекта на самоокупаемость: сначала планируем деятельность без проекта, а затем накладываем два плана друг на друга и проверяем, осилим ли этот проект. Принимаем меры по ликвидации кассовых разрывов, если они образовались;
3) выяснить предварительные условия кредитования – возможность получить кредит на приемлемых для вас условиях. С какого рода ограничениями вы можете столкнуться? Во-первых, банки не кредитуют сделку на 100%: обычно участие банка составляет от 50 до 85%. Во-вторых, оцените ваши залоговые возможности, принимая во внимание, что кредит составляет, как правило, 50 – 70% от рыночной стоимости залога. При этом следует учесть, что рыночная цена залога определяется банком, что также может снизить ваши ожидания. В-третьих, вычислите максимально допустимую для вас ставку по кредиту исходя из параметров проекта и предварительно выясните, на каких условиях вас готов кредитовать банк.
Выбор кредитного продукта
В стремлении удовлетворить потребности реального бизнеса банки предлагают различные варианты кредитного продукта. Среди наиболее популярных – следующие:
1) срочный кредит с разовым зачислением денежных средств на расчетный счет – самый простой вид кредита. Используется для кредитования сделок, которые не нуждаются в особом подходе. Наиболее распространенными целями использования данного вида кредита являются расчеты с поставщиками, выплата заработной платы, налогов и т. д.;
2) кредитная линия – гибкий банковский продукт на финансирование распределенных во времени платежей. Кредитная линия предоставляет заемщику право на получение в определенный срок определенной суммы денежных средств. Максимальная сумма кредитной линии регулируется или общей суммой выбранных кредитов («лимит выдачи»), или суммой задолженности («лимит задолженности»).
С помощью «лимита выдачи» удобно кредитовать долгосрочные проекты. Например, вы финансируете строительство нового магазина. Сроки платежей за объект зависят от пройденных этапов строительства, что позволяет вам на момент заключения договора долевого строительства лишь ориентировочно определить даты оплат. Заключив договор кредитной линии, вы получите кредитные ресурсы точно в день перечисления денег застройщику, так как временной диапазон выборки кредита достаточно широк.
С помощью «лимита задолженности» удобно управлять растущим бизнесом. Два основных денежных потока: закупка товара и выручка – не всегда гармонизированы по срокам. Более того, наличие сезонных циклов приводит к всплескам выручки или, напротив, затишью в продажах. Логистика подразумевает создание повышенного складского запаса под пики продаж. Возможность взять или погасить кредит в удобный момент позволяет снизить издержки по обслуживанию долга.
Кроме того, наличие открытого неиспользованного лимита создает внебалансовый запас ликвидности, который положительно отражается на устойчивости организации;
3) овердрафт – кредитование банком расчетного счета клиента при недостатке или отсутствии на нем денежных средств путем оплаты платежных документов. Цель этого кредита – в покрытии так называемых «кассовых разрывов». Как правило, срок овердрафта короткий, например, соглашение на шесть месяцев, а выдача сроком на месяц. Размер овердрафта зависит от генерируемого организацией денежного потока. Не являясь кредитом с обеспечением в виде залога, овердрафт страхуется от риска непогашения в срок остатком денежных средств на расчетном счете. Отсюда и механизм расчета лимита овердрафта как производная от среднедневных остатков за определенный период. Самым привлекательным моментом данного вида кредита является автоматическое управление задолженностью. Овердрафт финансирует расходы точно в нужной сумме (вплоть до копейки), погашается первыми поступлениями на расчетный счет, при этом восстанавливая лимит кредитования.
Заемщика волнует не только способ предоставления кредита, но и цели, на которые он может быть использован. К стандартным целям кредитования мы привыкли, но кредиты в целях рефинансирования, безусловно, также заслуживают внимания. Действительно, когда проект, сделка планируются заранее, то, как правило, трудностей не возникает. Но бывает и наоборот. Проект уже в работе, платежи осуществлены, деньги «заморожены» надолго, а адекватных по срокам кредитов нет. В этом случае банки стараются пойти навстречу клиентам и расширить перечень кредитных услуг. Достаточно интересный вид заимствования – кредит на возмещение ранее произведенных затрат по финансированию проекта. Имея такую кредитную возможность, можно сознательно пойти на начало финансирования проекта своими силами, имея в виду, что в дальнейшем вы восстановите свою ликвидность заемными средствами.
Например, нередко договоры на долевое строительство согласовываются до последнего момента, сразу же после подписания следует первый платеж как гарантия серьезности намерений. В этом случае технически получить кредит невозможно, ведь на его оформление нужно время (до одного – двух месяцев при финансировании инвестиционных проектов). Если в качестве залога по кредиту выступает недвижимость, то сроки могут быть еще увеличены. При рефинансировании долгосрочного проекта целевого назначения использования полученных средств уже нет, так как цель профинансирована ранее заемщиком самостоятельно. Обычно в этом случае кредитные средства идут на оплату счетов поставщиков и подрядчиков по основной деятельности фирмы. За счет данного вида кредита можно достичь следующих целей: повысить ликвидность организации (получаем длинные ресурсы, а оплачиваем текущие затраты), создать залог за счет строитель-ства своими силами, а затем получить под него кредит. Налицо расширение кредитных возможностей по сравнению со стандартными схемами кредитования.
Достаточно спорный вид кредита – кредит на рефинансирование кредитной задолженности. Как таковое погашение кредита заемными средствами запрещено инструкциями Центробанка, что косвенно следует из пп. 3.7.2.4, 3.7.3.3 Положения ЦБР . В то же время кредит на погашение текущего кредита в целях улучшения условий кредито-вания является заманчивым банковским продуктом. Как правило, к нему прибегают, если процентная ставка по новому кредиту ниже или погашение кредита предусматривается в более поздние сроки.
Речь также может идти о стратегическом партнерстве с новым банком, когда все долги переводятся в одну кредитную организацию. Однако быстрого и легкого способа перекредитования нет. Поэтому, рекламируя подобную услугу, банки предлагают не чистое перекредитование, а различного рода схемы погашения текущего и взятия нового кредита, чтобы получить желанного клиента и обойти ограничения, установленные Центробанком.
С точки зрения обеспечения заемщика интересуют, в первую очередь, необременительные в оформлении и доступные по видам имущества залоги. Самым популярным является залог товара в обороте. Данный вид залога не препятствует нормальной хозяйственной деятельности, легок в оформлении. Обычно цена залога в полтора – два раза превышает сумму кредита. Однако следует учесть ряд факторов, которые могут снизить сумму обеспечения. Банк может:
1) наряду со стандартным дисконтированием стоимости залога вычесть из суммы залога НДС;
2) уменьшить залоговую массу на кредиторскую задолженность перед поставщиками, которая до момента оплаты по закону считается находящейся в залоге у поставщика . В этом случае увеличить залоговую массу может оговорка в договоре поставки, что отсрочка платежа не является залогом.
Вы можете выбрать валюту кредитования даже в том случае, если у вас нет валютных контрактов и вы не будете производить оплату в валюте. Сравнивая условия по рублевому и валютному кредиту, вы оцениваете наряду со стандартными кредитными валютные риски. Управление валютным риском в нестабильных макроэкономических условиях требует высокой квалификации; пожалуй, в настоящее время этого вида риска лучше избегать.
Расчет эффективной процентной ставки по кредиту
Первый. Период выплаты процентов влияет на ЭПС в том смысле, что в экономических расчетах принято руководствоваться годовой процентной ставкой, подразумевающей начисление процентного дохода на конец года. Поэтому если рентабельность работающих активов составляет 25% годовых, то кредит под 24% годовых при условии ежемесячной выплаты процентов является невыгодным. Ежемесячное отвлечение средств из оборота удорожает пользование кредитом: применив формулу сложных процентов, вы получите в этом случае ЭПС – 26,84% годовых против номинальных 24% годовых.
Второй. Кроме платы за кредитные ресурсы, начисляемой на остаток ссудной задолженности, банки взимают разного рода комиссии, начисляемые с отличных друг от друга баз (фиксированный платеж, процент от выделенного лимита, годовые проценты от лимита или остатка ссудной задолженности).
Без вспомогательных программных средств расчета определение ЭПС как суммы всех платежей по кредитному договору к реальному остатку ссудной задолженности чрезвычайно трудоемко.
Пример 6.
В качестве упрощенного примера возьмем овердрафт сроком на 30 дн. лимитом 4 млн руб. Пусть плата за пользование овердрафтом составляет 1,5% годовых от лимита, а проценты на ссудную задолженность – 8% го-довых. При полном использовании овердрафта ЭПС не может быть ниже 9,5% (1,5 + 8). Но реальные потребности в кредитных ресурсах могут быть ниже. Представим, что организация оформила овердрафт, а пользуется им мало. Например, реальная средняя выборка овердрафта в размере 1 млн руб. приведет к тому, что комиссионные 1,5% годовых с лимита 4 млн руб. вырастут до 6% годовых (применительно к ссудной задолженности 1 млн руб.). И тогда ЭПС составит 14% годовых (6 + 8). Еще меньшее использование овердрафта приведет к большему удорожанию кредита.
Рассматривая удорожание ЭПС на примере овердрафта, отметим еще один интересный момент. Как правило, постфактум рассчитать ЭПС по овердрафту на основании данных балансового учета не представляется возможным. Дело в том, что платежи вы заканчиваете производить в конце рабочего дня, а выписка по расчетному счету формируется с учетом вечерних поступлений. Поэтому лимит овердрафта по состоянию на 18 часов рабочего дня может быть ис-пользован на 100%, а по выписке за тот же день овердрафт может быть частично или даже в полной сумме свободен (вечерние притоки закрыли вашу ссудную задолженность). В этом дополнительная выгода овердрафта – бесплатное внутридневное кредитование. По законодательству банк может зачислить вечернюю выручку на следующий день, лишив вас выгоды бесплатного внутридневного кредитования. Этот вопрос лучше выяснить заранее.
Оборачиваемость на службе ваших интересов
Как мы говорили выше, выгодность кредита основана на том, что эффективность использования денежных средств в хозяйственной деятельности выше ставки банковского кредита. Но за счет чего получатся такой разрыв? Процентная ставка по денежным ресурсам исчисляется в годовых процентах. Коммерческие сделки также осуществляются с определенной рентабельностью, однако в течение года может быть произведено несколько сделок. Количество сделок характеризуется показателем оборачиваемости.
Пример 7.
Рост оборачиваемости – это главный резерв повышения эффективности использования заемных средств. Кроме того, что вы повышаете рентабельность ваших работающих активов, вы высвобождаете денежные ресурсы, которые можете заново направить в текущую деятельность.
Финансовые показатели
Ранее мы рассмотрели роль финансового рычага в деятельности организации, установив, что на прибыль влияет доля заемных средств в структуре пассивов, а также ставка по кредиту. Ниже представим различные варианты структуры баланса с расчетом показателей дея-тельности:
Таблица 6
|
№
|
Показатели
|
Формула расчета
|
Варианты
|
||||
|
1-й
|
2-й
|
3-й
|
4-й
|
5-й
|
|||
|
1
|
Работающие активы, млн руб.
|
1 = 2 + 3
|
100
|
100
|
100
|
100
|
100
|
|
2
|
Собственный капитал, млн руб.
|
|
100
|
50
|
30
|
30
|
30
|
|
3
|
Заемный капитал, млн руб.
|
|
–
|
50
|
70
|
70
|
70
|
|
4
|
Рентабельность активов, %
|
|
20
|
||||
|
5
|
Прибыль до выплаты процентов, млн руб.
|
5 = 1 х 4
|
20
|
||||
|
6
|
Ставка по кредиту, %
|
|
–
|
14
|
14
|
18
|
20
|
|
7
|
Проценты по кредиту,
|
7 = 3 х 6
|
–
|
7
|
9,8
|
12,6
|
14
|
|
8
|
Балансовая прибыль,
|
8 = 5 - 7
|
20
|
13
|
10,2
|
7,4
|
6
|
|
9
|
Ставка налога на прибыль, %
|
|
20
|
||||
|
10
|
Налог на прибыль,
|
10 = 8 х 9
|
4
|
2,6
|
2,04
|
1,48
|
1,2
|
|
11
|
Чистая прибыль, млн руб.
|
11 = 8 - 10
|
16
|
10,4
|
8,16
|
5,92
|
4,8
|
|
12
|
Рентабельность собственного капитала, %
|
12 = 11 / 2
|
16
|
20,8
|
27,2
|
19,7
|
16
|
|
13
|
Коэффициент покрытия процентов, млн руб.
|
13 = 5 / 7
|
–
|
2,9
|
2
|
1,6
|
1,4
|
|
14
|
Достаточность собственного капитала, млн руб.
|
14 = 2 / 3
|
х
|
1
|
0,42
|
0,42
|
0,42
|
Из приведенных расчетов виден рост эффекта финансового рычага с увеличением доли привлеченного капитала при условии неизменной процентной ставки. В стремлении увеличить прибыль мы, быть может, пошли бы и на дальнейший рост кредитов. Однако банк, наблюдая такую тенденцию, в свою очередь, начинает требовать плату за повышенный риск через увеличение процентной ставки. Как показывает последний столбец расчетов, повышение процентной ставки по кредитам свыше 20% приведет к падению рентабельности собственного капитала ниже 16%, что делает невыгодным дальнейшее пользование кредитами.
В качестве показателей контроля риска, связанного с финансовой устойчивостью, в таблице приведены два:
1) коэффициент покрытия процентов, равный отношению прибыли до уплаты процентов и налогов к сумме процентов. Этот показатель характеризует запас прочности по уплате процентов: во сколько раз зарабатываемая прибыль превосходит обязательства по уплате процентов. Понятно, что он должен быть выше единицы, в противном случае организация вступает на путь, ведущий к банкротству;
2) достаточность капитала – это отношение собственных средств к заемному капиталу. Нормативное значение этого коэффициента составляет 0,7 (в зависимости от макроэкономической ситуации и вида деятельности организации коэффициент может колебаться от 0,2 до 1). В завершение раздела остановимся на таком показателе, как EBITDA (прибыль до уплаты процентов, налогов и амортизации), пришедшем к нам из международной практики. Данный показатель наделен большим экономическим смыслом, так как позволяет оценивать бизнес наиболее точно с точки зрения финансовой отдачи. Из-под влияния прибыли выведены такие статьи затрат, как налоги (они различаются в зависимости от налоговых режимов, местонахождения компании), амортизация (выбор амортизационной политики – во многом прерогатива самой организации), проценты (они зависят от структуры источников финансирования). По показателю EBITDA сравнивают предприятия различных отраслей, территорий, это показатель, на который ориентируются инвесторы в поисках лучшего вложения денежных средств.
Вместо заключения
Кредит – это не только сделка, заемными источниками финансирования вы существенно меняете структуру вашего баланса, повышая прибыльность деятельности и увеличивая сопряженные риски. Технические аспекты сопровождения кредитной сделки важны, но без выстроенной системы оценки показателей как организации в целом, так и отдельной сделки вы не будете знать, каков вклад кредитов в ваши победы и неудачи. Для того чтобы заемные средства работали с полной отдачей, вы должны постоянно иметь «на карандаше» показатель рентабельности активов, соизмерять его с предлагаемой банками ставкой по кредиту, поддерживать оптимальную для своей организации структуру пассивов. Тогда можно рассчитывать, что кредитный рычаг будет подставлять вам свое надежное «плечо».
Комментарии
1Писал человек очень далекий от практики сразу видно.
Допущение принимает, что в банках бюрократов нет, а предприятие все заемные деньги деньги пустит в оборот. И что бухгалтера делают отченость для пользы бизнеса а не для бюрократов из ИФНС, и т.д. Что в реально жизни просто немыслимо.
Реально же денег шефу мало берем кредит, оплачиваем дочке шефа кэмбридж, а директор как-то сам потом раскидает, на основании интуитивного чутья бизнеса, потому как отчетность по ПБУ противоречит здравому смыслу.