Уходящий 2005 год - год доллара

Начальник Сектора межбанковских операций СКБ-банка Антон Хавин проанализировал наиболее значимые события, произошедшие на валютном рынке в 2005 году:

"2005 год на валютном рынке ознаменовался серьезным укреплением доллара США относительно евро – с 1,3550 в январе до 1,1850 на 27 декабря.

В начале 2005 года европейская валюта находился на своем пике, который стал следствием резкого роста евро в конце 2004 года.

Большинство аналитиков в начале года сходились во мнении, что основной предпосылкой для укрепления доллара является рост процентной ставки в Соединенным Штатах Америки. Ведь одна из основных претензий мирового рынка к американской экономике – большое отрицательное сальдо внешнеторгового баланса, которое продолжало увеличиваться.

Второе, что могло повлиять на курс доллара – инвестиции в американскую экономику. Если разрыв между ставкой Федеральной резервной системы (ФРС) США и Европейского Центрального банка (ЕЦБ) становился бы все более значительным, то инвесторы могли развернуть поток капитала в пользу Америки.

Именно этот сценарий и был реализован в течение года. ФРС 13 раз подряд поднимала учетную ставку. Дифференциал между процентными ставками в Европе и США постепенно увеличивался, достигнув своего максимума в декабре – 2%.
В результате даже значительное увеличение цены на нефть (на 100%), наблюдавшееся в течение года, не оказало серьезного влияние на экономику США. Повышение ставки нивелировало этот негатив. Практически безболезненно американская экономика пережила и последствия ураганов, обрушившихся на Восточное побережье в начале осени. Так, рост ВВП США в 2005 году превысил ожидаемый уровень.

Как будет развиваться монетарная политика США в будущем, сказать сложно, но что несомненно – она изменится. В октябре было объявлено о том, что глава ФРС США Алан Гринспен, определявший монетарную политику США на протяжении 18 лет, покидает свой пост. Господин Гринспен прославился, прежде всего, своей жесткой позицией в борьбе с инфляцией. Контроль над инфляцией он ставил заметно выше роста ВВП. Сменяющий его на посту главы ФРС Бен Бернанке, занимает несколько другую позицию в данном вопросе.

Заметно облегчила американской валюте возможности для укрепления политическая нестабильность в Европе: итоги майских голосований по европейской конституции во Франция и Нидерландах, которые завели в тупик процесс объединения Европы; последовавшие за ними заявления представителей правительств ряда стран ЕС о возможности выхода из зоны евро; смена кабинета Герхарда Шредера в Германии; беспорядки во Франции и т.п. В то же время, в течение года представители ЕЦБ неоднократно заявляли о том, что в ближайших планах Европейского Центробанка повышение учетной ставки не значится.

В результате многие долгосрочные игроки, ставившие на единую европейскую валюту, были вынуждены корректировать свои позиции, что и привело к серьезному падению курса евро. В конце ноября – начале декабря европейская валюта находилась на уровне 1,17 долларов за евро.

Что касается российского валютного рынка, то движения на нем отражали движения курсов основных валют на международном рынке. Связано это было с введение бивалютной корзины, которую Банк России начал использовать в качестве операционного ориентира курсовой политики стоимости корзины валют с февраля текущего года. Изначально соотношение доллара и евро в бивалютной корзине было 90 к 10. Затем, с 15 марта, доля европейской валюты была увеличена до 20%, с 16 мая, Центробанк еще увеличил долю евро – до 30%, а в августе доля евро выросла еще на 5%. Доля американской валюты соответственно снижалась. В декабре же структура была доведена до 60:40. Таким образом, ЦБ добивается того, что любое движение на международных рынках теперь находит отражение и на отечественном валютном рынке. Тем самым действия Банка России направлены на выравнивание волатильности курса рубля к доллару и к евро. Установление корзины в соотношении 50 на 50 станет очередным, вполне логичным шагом российского Центрального банка.

Тем не менее, несмотря на все сложности, в течение следующего года европейская валюта будет укрепляться по отношению к доллару. В 2006 году, скорее всего, нас ожидает курс порядка 1,26 доллара за евро. Фундаментальные факторы (дефицит торгового баланса, высокие цены на энергоносители и т.д.), негативно влияющие на экономику США, никуда не делись. Остается и двойной разрыв в тенденциях движения ставок: ФРС в ближайшем будущем намерена остановить повышение учетной ставки, а ЕЦБ, наоборот, готов ее повышать."