Что рассказывают отчеты брокеров

Сделки на $1 млрд, цены, отличающиеся от рыночных в 30 раз, — это и еще много неожиданного обнаружили “Ведомости”, изучив информацию о внебиржевых сделках. Ее по требованию ФСФР с 24 января ежедневно публикуют ММВБ и РТС. Фаворитами внебиржевого рынка оказались бумаги Выксунского металлургического завода и девелопера “Открытые инвестиции”.

Еще в прошлом году о своих внебиржевых оборотах брокерские компании должны были рассказывать только Федеральной службе по финансовым рынкам, да и то лишь раз в квартал и без разбивки по отдельным бумагам и сделкам. Первым днем, когда внебиржевые обороты вышли из тени, стало 23 января. Пока информация о внебиржевых сделках доступна лишь на следующий день, но ФСФР планирует перейти на получение отчетов день в день уже летом.

Смотрят не все

Большинство аналитиков, трейдеров и инвесторов, с которыми побеседовали “Ведомости”, не уделяют статистике по внебиржевым сделкам пристального внимания. “Следим пока немного, — признается аналитик по стратегии "Ренессанс Капитала" Ованес Оганисян. — Не привыкли использовать эту информацию и просто забываем о ее существовании”. Оганисян признается, что у него есть желание инкорпорировать анализ внебиржевых сделок в ежедневный отчет о торгах, но “руки не доходят”. Не дошли они и у аналитика по стратегии Deutsche UFG Алексея Заботкина. “Сейчас мы за внебиржевой информацией на регулярной основе не следим, хотя это и стоит в плане работ, — рассказывает он. — Радикальным образом картину рынка в "голубых фишках" она не меняет, но во втором эшелоне дает более объективную картину, особенно для новых инвесторов”.

Старший трейдер “Уралсиба” Олег Воротницкий признался, что даже не знал, что информация по внебиржевым сделкам доступна на сайтах бирж. “На LSE, где все должны отчитываться о внебиржевых сделках, за ними интересно смотреть, — утверждает он. — Когда там проходят крупные сделки, все пытаются понять, что произошло”. Для анализа внебиржевая статистика, наверное, важна, но для принятия инвестиционных решений мало полезна, полагает управляющий фондом Kazimir Partners Дмитрий Крюков. “Хотя у многих западных фондов есть ограничения по вложению в неликвидные бумаги и, возможно, кто-то из фондов включает внебиржевые обороты для определения ликвидности, но я ориентируюсь на рыночную ситуацию — могу я продать или купить бумагу на несколько сотен тысяч долларов в день или не могу”, -рассказывает управляющий.

“Не смотрят? Это их дело, мы внимательно следим за отчетами брокеров, — говорит главный трейдер "Тройки Диалог" Тимур Насардинов. — Россия не уникальная страна, а во всем мире один из основных индикаторов активности рынка и интереса клиентов — это объем OTC [внебиржевых] сделок”. По его мнению, по многим бумагам невозможно понять реальную ликвидность, анализируя лишь биржевую статистику.

Следят за внебиржевыми операциями и в ФСФР. “Когда мы принимали решение о выводе внебиржевых оборотов из тени, наша позиция была понятной — мы хотели дать рынку дополнительную информацию, — говорит замначальника управления ФСФР Дмитрий Хейло. — Наличие такой статистики, безусловно, лучше, чем ее отсутствие. Мы сами ее постоянно мониторим — с одной стороны, для того чтобы лучше понимать рынок, а с другой стороны, чтобы отслеживать возможные нарушения”.

Их гораздо больше

Судя по статистике ММВБ и РТС, совокупный биржевой оборот существенно выше, чем объем внебиржевых сделок. За февраль — март, а именно на этом временном отрезке “Ведомости” попытались сравнить показатели организованного и неорганизованного рынков, объем биржевых операций составил 4,2 трлн руб. ($4 млрд ежедневно), а внебиржевых — лишь 1,4 трлн руб. ($1,3 млрд ежедневно). Семь самых ликвидных компаний российского рынка — “Газпром”, РАО ЕЭС, Сбербанк, “Лукойл”, “Сургутнефтегаз”, “Норильский никель” и “Ростелеком” — доминируют как на биржевом рынке (86% оборота), так и на внебиржевом (83%). Правда, лидер по оборотам на двух рынках разный — на ММВБ вместе с РТС первенство принадлежит РАО ЕЭС ($1,2 млрд в день), а на неорганизованном рынке — “Газпрому” ($338 млн в день). Внебиржевые обороты для первой семерки составляют 15-67% от биржевых.

Однако за пределами “большой семерки” картина выглядит совсем по-другому. Соотношение ликвидности рынков меняется. Например, в случае с “Мосэнерго” (16-я по оборотам на бирже и 9-я вне) на внебиржевом рынке акциями этой компании за два месяца наторговали на 23% больше, чем на биржевом ($24,3 млн в день против $19,7 млн). В случае с ОГК-4 (35-я и 12-я) ликвидность вне биржи превосходит биржевую на порядок — в 9,5 раза ($15,4 млн в день против $1,6 млн). Ну а Выксунский металлургический завод (30-я компания по внебиржевым оборотам — $2 млн в день) ни на ММВБ, ни в РТС не допущен к торгам — его акции представлены только в котировальной системе RTS board.

В списки самых ликвидных акций, которые составили “Ведомости” (см. таблицу), были включены только компании, оборот по которым на биржевом рынке превысил за февраль — март 100 млн руб., а на внебиржевом 10 млн руб. На внебиржевом рынке компаний с оборотом выше 100 млн руб. больше — 115 против 100. Причем 30% бумаг, попавших в список самых ликвидных внебиржевых акций, не допущены к торгам ни на ММВБ, ни в РТС, т. е. в лучшем случае могут быть причислены к третьему эшелону. Однако по реальной ликвидности они опережают большинство акций, которые формально могут торговаться на бирже (более 200 на ММВБ и около 400 в РТС). Многие компании, биржевой оборот по которым превышает $100 000 в день на бирже, превышают эту планку и вне биржи. Хотя бывают и исключения например, внебиржевой торговли акциями Таганского мясоперерабатывающего завода и ТГК-14.

Удивительное рядом

Расстановка самых ликвидных бумаг не единственное, что можно почерпнуть из внебиржевых отчетов. На бирже минимальная и максимальная цены сделок по конкретной бумаге за день обычно близки друг к другу — 10%-ное расхождение этих значений по акциям “Газпрома” или Сбербанка прямое свидетельство экстраординарности происходящего. К примеру, резкого взлета или стремительного падения конкретной акции, а то и всего рынка разом. Для внебиржевых операций это правило, похоже, не работает. Например, 9 апреля по девяти акциям минимальная и максимальная цена сделок отличалась более чем на 15%. Но если 42%-ная разница в ценах акций Магистральной сетевой компании, которая включена лишь в RTS board, не удивляет, то разброс цен в 35% по акциям “Газпрома” (от 213,6 до 289 руб. со сроком исполнения до пяти дней), 53% по привилегированным акциям РАО ЕЭС (от 22 до 33,6 руб.) и 34% по обыкновенным акциям РАО ЕЭС (от 30 до 40,14 руб.) на бирже не увидишь никогда. И это не исключение, а правило. Так, по акциям РАО ЕЭС максимальная цена сделок превосходила минимальную более чем на 30% в ходе 32 торговых дней с 23 января по 6 апреля (53 рабочих дня), а по акциям “Газпрома” разрыв превышал 20% в течение 35 дней из 53.

Но и это не все — 31 января какой-то из профучастников сообщил бирже, что договорился купить акции “Газпрома” по 10,8 руб., что в 29 раз меньше зафиксированной на тот день максимальной цены сделки. В тот же и на следующий день кто-то купил акции РАО ЕЭС по 1 руб. 16 коп. и 1 руб. 18 коп. — в 27 раз ниже пиковой цены. Объяснить такое расхождение цен не взялся ни один эксперт. Впрочем, эти цены практически совпадают с рыночными котировками бумаг, правда не в рублях, а в долларах. “Чтобы информация о внебиржевых сделках была более качественной, нужно разработать механизм, позволяющий корректировать уже представленные отчеты, как, например, это делается на LSE, — полагает Хейло. — Однако тут сразу возникает вопрос о возможном злоупотреблении этим правом и сознательном искажении данных. Пока мы работаем над решением этой проблемы”.

Примечательные сделки проходят не только с акциями, но и с облигациями. Пятого марта РТС опубликовала на своем сайте информацию о сделке на $1 млрд с суверенными российскими еврооблигациями “Россия-07” с погашением в июне этого года. По информации биржи, сделка с 1 000 000 облигаций (40% выпуска) была совершена 28 февраля. В тот же день, судя по данным ММВБ от 5 марта, были совершены еще две крупные сделки с российскими суверенными бондами, но на этот раз речь идет о “России-30”. Объем этих сделок еще выше — 900 000 облигаций (36% выпуска) были проданы за $1,58 млрд. “Сложно понять, что это может значить, — признается аналитик "Тройки Диалог" Александр Кудрин. — Расчеты по сделкам с евробондами сосредоточены в системах Clearstream или Euroclear. Поэтому подавляющее большинство участников рынка, в том числе ВЭБ, ВТБ и Сбербанк, у которых теоретически могут быть такие громадные пакеты, предпочитают не проводить сделки по еврооблигациям с отчетами на российских биржах”. Биржи и госбанки комментировать эти сделки отказались. Впрочем, 2 апреля 1 000 000 облигаций “Россия-07” снова сменили хозяина примерно за $1 млрд. “Похоже на операцию репо”, — рассуждает Кудрин.

Это не единственные сделки, при которых из рук в руки проходило больше 5% эмиссии, хотя бывает это далеко не каждый день. Например, 15 марта около 20% Тульской МСК было продано за 211,3 млн руб. А в субботу 31 марта РТС вывесила отчеты о двух сделках с 5,28% акций “Центртелекома” — 12 марта этот пакет был куплен за 1,59 млрд руб., а 14 марта — за 1,61 млрд руб.

Четверть часа вместо целого дня

Члены Лондонской фондовой биржи (LSE), договорившиеся о заключении внебиржевой сделки, должны в течение трех минут сообщить об этом бирже, если только сделка не слишком крупная. Эта информация появляется в режиме реального времени на терминалах Reuters или Bloomberg. “Мы должны стремиться к лучшим европейским практикам, — уверен Хейло. — С начала второго полугодия отчеты о сделках должны будут поступать на биржу через 15 минут после их заключения. А биржа должна будет раскрывать информацию в течение 15 минут после получения отчета”. Раскрываться информация о внебиржевых сделках будет по-прежнему в отдельном окне. Заставлять биржи публиковать реестр внебиржевых сделок ФСФР пока не собирается, признался чиновник.

По словам Хейло, пока ни одна инвесткомпания или биржа не заявила службе, что отчитываться о сделках с 15-минутным лагом будет сложно. “Чем быстрее информация о внебиржевых сделках будет попадать в торговую систему, тем интереснее она будет для участников рынка”, — в один голос приветствуют решение службы аналитики и трейдеры.