Банки объединяются ради большого кредита

Наталья Логвинова

Синдицированный кредит с иностранным акцентом

Рынок синдицированного кредитования продолжает бурно расти. По итогам первого квартала этого года (данные Cbonds) российским заемщикам предоставлено более 30 млрд долларов в виде синдицированных займов. Для сравнения: в прошлом году было выдано около 35,5 млрд долларов, а за 2005–2006 годы — около 65 млрд долларов. «Рост заимствований финансовых учреждений и промышленных компаний вызван замещением старых более дорогих кредитов, диверсификацией источников заемных средств, развитием публичной кредитной истории», — объясняет заместитель председателя правления «АйСиАйСиАй Банка Евразия» Владислав Войцехович.

Как отметил эксперт, основная часть заимствований по-прежнему проводится за рубежом в целях привлечения более дешевых ресурсов. Поэтому подавляющее большинство синдицированных кредитов до сих пор выдается в валюте, а лидерство в организации синдицированных кредитов удерживают иностранные банки. Российские кредитные организации очень медленно отвоевывают свою нишу в этой отрасли. «Традиционно иностранные банки занимают более сильные позиции на рынке синдикаций ввиду большого опыта и знаний по продукту и сравнительно низкой стоимости ресурсов, — рассказывает заместитель начальника отдела организации синдицированных кредитов кредитного управления Международного московского банка (ММБ) Татьяна Зайцева. — Однако иностранные банки в большей степени концентрируются на заемщиках первого эшелона». А вот российские банки постепенно становятся более активными в синдикациях, особенно в отношении компаний и банков второго эшелона и в сделках в рублях.

По данным Cbonds, состав лидеров в отрасли организации синдицированного кредитования с прошлого года почти не изменился. Список пяти крупнейших организаторов синдицированных займов, которые занимают 55% всего рынка по итогам первого квартала текущего года, является почти зеркальным отражением аналогичного перечня прошлого года. Единственным новшеством стало то, что в первом квартале 2007 года из списка лидеров вылетел инвестбанк Dresdner Kleinwort, а вместо него появился BNP Paribas, который и занял в прошедшем квартале первое место, выступив организатором синдицированных займов на общую сумму более 4 млрд долларов.

Тем не менее пятерка лидеров по сравнению с результатами прошлого года (57% рынка) уступила в пользу остальных организаторов около 2% от общей суммы синдикаций. По мнению экспертов, это говорит о том, что роль более мелких банков как организаторов постепенно повышается, а на рынке появляются новые игроки. Владислав Войцехович («АйСиАйСиАй Банк Евразия») отметил, что на рынке синдицированного кредитования будет расти не только объем сделок, но и количество организаторов и заемщиков. При этом произойдет рост относительной доли заемщиков — предприятий нефинансового сектора и расширение использования производных инструментов в целях управления рыночными и кредитными рисками.

Пока же основной фактор сдерживания роста данного рынка — кредитное качество заемщиков. По-прежнему на получение синдицированного кредита могут рассчитывать в основном крупные компании и банки, которые финансируют из этих средств предприятия нефинансового сектора, имеющие отчетность по МСФО. То есть те, кого могут легко оценить иностранные кредиторы.

Российские банки отыграют позиции

Российским банкам-организаторам синдикаций пока очень сложно конкурировать с западными коллегами. В прошедшем квартале выступить организаторами синдикаций смогли лишь два крупнейших российских банка: Сбербанк и Внешторгбанк (ВТБ). Первый собрал при участии инвестбанков ABN AMRO, Barclays и Calyon синдицированный кредит для Богучанского алюминиевого завода на сумму 520 млн долларов. ВТБ же успел за январь–март организовать уже две синдикации: для Бинбанка на 536 млн рублей и для компании «Транснефтепродукт» на 450 млн долларов.

Как прогнозируют эксперты, в ближайшее время роль отечественных кредитных организаций в области организации синдикаций значительно не изменится, а резких скачков в области состава игроков не произойдет. Такая ситуация сложилась по вполне тривиальной причине, а именно из-за различия между стоимостью кредитных ресурсов в России и за рубежом. «В первую очередь иностранные банки располагают возможностью кредитовать по ставкам более низким, чем российские банки, так как стоимость ресурсов для иностранных кредитных организаций значительно ниже, чем для их российских коллег, — объясняет управляющий директор по работе с финансовыми институтами Альфа-Банка Максим Топпер. — Во-вторых, иностранные банки имеют капитализацию, в десятки, а то и в сотни раз превышающую капитал российских банков». Таким образом, иностранцы имеют возможность участвовать в проектах на многие сотни миллионов или миллиарды долларов, которые интересуют крупнейшие российские компании, такие как Газпром и «Лукойл».

Однако не последнюю роль играет и репутация организаторов. Как объясняет Максим Топпер, имея безупречную международную репутацию, иностранные банки-организаторы придают дополнительную легитимность всей сделке в целом. Выступая в качестве организатора, такие банки как бы дают сигнал другим участникам рынка, что данная компания или кредитная организация является благонадежной, а также заслуживает внимания и более пристального анализа. При этом будущие кредиторы могут быть мало искушены в реалиях российского рынка и не иметь длительной истории взаимоотношений с заемщиком, но закроют на это глаза и доверятся авторитету организатора.

Еще одно преимущество иностранцев — это опыт. Как рассказал начальник отдела корпоративного финансирования ING Wholesale Banking в России Кирилл Самсонов, иностранные банки располагают специализированными подразделениями, занимающимися размещением синдицированных кредитов, и их многолетний опыт и межбанковские контакты в этой сфере создают преимущество перед российскими банками. Однако эксперт отметил, что основная проблема отечественных организаторов опять же в деньгах, а точнее, в капитализации: «Российские банки смогут более успешно конкурировать с международными в области синдицированных кредитов, если повысят свою капитализацию, что позволит вовлечь средние по российским меркам банки в покупку долей синдицированных кредитов минимум за 100 млн рублей». С этим мнением согласен и Максим Топпер (Альфа-Банк). Он считает, что российские банки смогут конкурировать с иностранными более полноценно по мере того, как будет снижаться внутренняя стоимость фондирования и расти их капитал. А еще у отечественных банков может быть преимущество в организации займов с какой-либо российской спецификой, например под залог активов на территории РФ.

А вот Владислав Войцехович («АйСиАйСиАй Банк Евразия») более оптимистичен в оценках потенциала отечественных организаторов. Эксперт рассказал, что уже есть российские структуры, неплохо зарекомендовавшие себя на внешних рынках, такие как «Ренессанс Капитал», «Тройка Диалог», «Траст», МДМ-банк, Банк Москвы, ВТБ. При этом Владислав Войцехович отмечает, что западные банки начали постепенно терять интерес к синдицированным займам для российских заемщиков. Доходность российского рынка синдикаций снижается — ссуды выдаются под все более низкую ставку, теряется привлекательность. Крупные зарубежные банки не устраивает уровень комиссионного дохода, обеспеченности кредитов и их ликвидности, который характерен в данный момент для российского рынка синдикаций. В связи с этим иностранцы переориентируются на другие, более привлекательные финансовые инструменты, такие как секьюритизация и выпуск ценных бумаг.

Рост доли российских банков и организованных ими рублевых займов на рынке синдикаций стал уже тенденцией. «Мы наблюдаем постепенное увеличение доли синдицированных кредитов в рублях в общей массе синдицированных займов для российских заемщиков, — рассказывает Кирилл Самсонов. (ING Wholesale Banking в России). — Этому способствует улучшение рублевой краткосрочной ликвидности российской банковской системы в целом и частично — усилия Европейского банка реконструкции и развития, направленные на укрепление статуса «Моспрайм» (индикатор плавающей ставки по рублям) в качестве базовой ставки по синдикации».

Проблемы права

Однако даже если капитализация и авторитет российских банков вырастут, у них останется еще один серьезный противник в области организаций синдикаций — неприспособленное к развитию этого бизнеса российское законодательство. Как отмечают эксперты, в российском праве нет специальных актов, которые бы регулировали синдицированное кредитование. Трудность состоит в том, что в большинстве законодательных актов, таких как Гражданский кодекс, синдикации упоминаются лишь косвенно и для их проведения установлены лишь общие правила. При этом документы Банка России, регулирующие синдицированное кредитование, не соответствуют стандартам, которые применяют иностранные организаторы. А еще на российском рынке синдицированного кредитования почти нет наработанных судебных прецедентов. Да и правила делового оборота, которые бы соблюдали все участники рынка, еще не сложились.

Возможно, это является еще одним из факторов того, что большинство крупных синдицированных кредитов организуется с участием иностранных банков и за границей. «Международное право, в частности английское, имеет более широкое применение в сделках синдицированного кредитования», — отмечает Татьяна Зайцева (ММБ). Однако не все так безнадежно. По словам эксперта, постепенно начинает формироваться практика работы по синдицированным кредитам в рамках российского законодательства. А вот Максим Топпер (Альфа-Банк) вообще считает, что дело не в качестве нашего законодательства, которое принципиально не мешает развиваться синдицированному кредитованию, а в том, что использование английского права в первую очередь продиктовано интересами иностранных кредиторов, которым оно знакомо и понятно.