Как зарабатывают на фундаментальном анализе

На днях я разговаривал с одним довольно успешным трейдером по поводу, естественно, будущего. Хоть наши подходы и расходятся почти диаметрально, его методы работы вполне достойны уважения. Зовут этого трейдера Влад, он торгует на рынках преимущественно второго эшелона, ну и иногда разбавляет свои портфели «голубыми фишками». Он самостоятельно изучает отчеты, выбирает компании, затем покупает и продает их акции. Причем продает всегда вовремя. Единственным его сожалением является то, что на текущем рынке нельзя шортить. Я посмотрел его торговый отчет за прошлый год и обнаружил там плюс, причем в районе 65% годовых. И это на акциях, входящих в расчет индекса РТС-2, который может «похвастать» 80%-ным снижением за прошлый год. В чем же секрет такого успеха, каким образом можно было получить такой плюс, исходя из аналитических отчетов с неисполненными апсайдами?

Влад сказал мне, что фундаментальный анализ для него не может ответить на один единственный вопрос «когда», а в остальном он его полностью устраивает. Я возмутился, сказав, что если ты выбираешь какую-то, пусть и очень перспективную, бумагу, и покупаешь ее в расчете на 100-200%-ный потенциал роста, то она не растет, а падает еще ниже, намного ниже. Влад ответил мне, что акции не надо держать, их надо покупать и продавать. Совсем как я торгую: покупаю и продаю, только я 100%-ный технарь, а он - фундаменталист.

- Как же ты формируешь портфель из акций, которые торгуются ниже плинтуса и продолжают снижаться?
- На медвежьем тренде меня интересует отскок по тем или иным бумагам, которые я для себя выбрал...

- То есть ты выбираешь, например, по отчету аналитика бумагу, допустим, Кубаньэнерго: типа, электроэнергия, Краснодарский край, Сочи, олимпиада и все такое, да и потенциал роста там сейчас около 500% - покупаешь ее и ждешь, что она отскочит. Но откуда ты знаешь, где у нее «дно»?
- Я не сумасшедший, чтобы на «дне» покупать, может же еще ниже пойти!
- А как тогда?
- Ну, вот расти начинает, я ее и беру сразу при выходе выше определенного уровня...
- И-и-и?

- Если не получился отскок – продаю, фиксирую убыток и жду следующей попытки.
- Так я же почти так же торгую, только с использованием торговой системы.
- Нравится?
- Ну да, эмоционально спокоен.

- А интеллектуальный вызов рынка?
- Не принимаю, а ты принимаешь и поэтому фундаменталист?
- Да, я имею право выбора среди многих ценных бумаг, изучаю их, сайт смотрю, проверяю все еще раз и добавляю галочку для мониторинга.
- А по какому критерию ты делаешь отбор?

Тут Влад пустился в пространственный рассказ про единственный коэффициент, который он использует в своей работе – я просто перескажу его мысль, ибо она мне очень понравилась. Влад рассказал о коэффициенте P/E, который свидетельствует о том, сколько годовых прибылей должна заработать компания, чтобы окупить цену одной акции. Довольно понятно, что если компания имеет потенциал роста и высокий коэффициент P/E, то она довольно долго должна работать, чтобы окупить цену своих акций. В бурные годы роста акций в Китае некоторые компании торговались с коэффициентом P/E чуть меньше 40!!! Соответственно, если коэффициент больше 5, то компания должна 5 лет получать или поддерживать текущий уровень прибыли, чтобы окупить стоимость акций. В итоге многие инвесторы в текущих условиях ставят под сомнение такое «долголетие» и остаются в стороне. Но когда коэффициент падает ниже 3-х... компания становится потенциально выгодной, ведь вероятность того, что она переживет 3 года, выше, чем пять, и гораздо выше, чем сорок, как это раньше было в Китае. Я взял статистику, и вот что у меня получилось на выходе:

Индекс РТС                      в среднем торгуется по 5,84 P/E
Индекс Китая                   в среднем торгуется по 8,36 P/E
Индекс Великобритании в среднем торгуется по 9,59 P/E
Индекс Америки              в среднем торгуется по 12,39 P/E
Индекс Японии                в среднем торгуется по 18,35 P/E

Получается, что российский рынок среди всех – самый недооцененный. В среднем, в индекс РТС входит 44% компаний с госучастием, и вероятность их разорения в ближайшие 6 лет весьма невелика. Далее я рассмотрел отраслевой P/E и вывел самые недооцененные отрасли:

Химия                     1,17
Телекомы               2,77
Банки                      4,43
...............
Электроэнергетика 9,87

Электроэнергетика, получается, самая переоцененная, несмотря на то, что в ряде компаний апсайд доходит до 650% (РусГидро). А вот в химическом секторе есть компании с большими апсайдами (Сибур-Омскшина - 1250%, Чепецкий Механический Завод - 2124%), но, судя по коэффициенту, они вообще никому не нужны. Остаются более-менее нормальный банковский сектор – он стоит в «золотой середине». Вот какие там апсайды:

Как видно, потенциалы совсем невысокие, но и выглядят как-то реально. Если наложить две скользящих средних на понравившиеся компании и ждать, как Влад, отскока, то можно неплохо обогатиться, купив компанию при пересечении более короткой средней выше более длинной.

Думаю, какой-то смысл в таком подходе есть.