Суперакции! Чтобы лучше понять некоторые из них, в том числе с использованием покрытых опционов, мы поговорили с Мутавчи Аркадием, акционером Tacticum Investments и успешным профессиональным инвестором.
Tacticum Investments S.A. (ранее Long Term Investments Luxembourg) — это частная инвесткомпания, базирующаяся в Люксембурге и имеющая опыт как в прямых, так и в портфельных инвестициях.
Базовая теория опционных стратегий
Мы начали наше обсуждение с краткого обзора вариантов колл-опционов и плавно перешли на более детальное изучение стратегии покрытых опционов.
Аркадий Мутавчи подчеркивает ценность деривативов для придания дополнительной гибкости инвестиционному портфелю — практика, часто используемая в Tacticum Investments S.A.
Он объясняет нам, что колл-опцион (call option), если вкратце, дает его держателю право (но не обязывает) купить определенное количество базового актива по заранее заданной ценовой планке, известной как цена исполнения, в течение определенного периода времени, называемого сроком опциона.
«Покупая колл-опцион, вы рассчитываете на повышения стоимости базового актива», — говорит Мутавчи Аркадий. «По сути, у вас оптимистичный взгляд на базовый актив, потому что вы ожидаете, что он подорожает». Но за все, конечно, приходиться платить. Чтобы приобрести колл-опцион, необходимо заплатить так называемую премию.
И наоборот, когда инвестор продает (или другими словами, выписывает) колл-опцион, он берет на себя обязательство продать базовый актив по цене исполнения. «Чтобы выписать колл-опцион, мы получаем премию от покупателя этого колл-опциона», — объясняет нам Аркадий Мутавчи.
Этот аспект является центральной темой нашего обсуждения с акционером Tacticum Investments S.A., поскольку продажа колл-опционов и, как следствие, получение премии представляет собой один из простейших способов повысить доходность вашего портфеля.
Чтобы наглядно проиллюстрировать стратегию покрытых опционов, давайте представим пример из реальной жизни.
«Представьте себе инвестора, владеющего 1000 акций хорошо зарекомендовавшей себя компании», — говорит Мутавчи Аркадий.
«Каждая ценная бумага в настоящее время торгуется по €100, что также является нашей точкой входа. Этот инвестор решает применить стратегию покрытого опциона, продав 10 колл-опционов, каждый из которых имеет цену исполнения €105 и срок действия два месяца. Начисленная премия за каждый опцион составляет €3. В этом сценарии продающая сторона получает общую премию в размере €3000», — поясняет Мутавчи Аркадий.
«Если акции продаются в дату истечения срока по €105, то окончательная выплата составит €8000, которая складывается из премии в €3 на акцию и увеличения стоимости самой ценной бумаги на €5. В результате мы получаем доходность в размере 8% от первоначальной стоимости ценной бумаги в €100, которая была нашей ценой покупки. В то же время точка безубыточности сделки снижается до €97, что обеспечивает дополнительную подушку безопасности для открытой позиции».
Преимущества кампаний по покрытым колл-опционам
Переходя к кампаниям по покрытым опционам, давайте рассмотрим с Мутавчи Аркадием преимущества, которые делают методичную и контролируемую продажу покрытых коллов интересным выбором для извлечения прибыли. Мы называем это кампаниями, поскольку эти сделки осуществляются неоднократно в течение длительного периода времени.
Мутавчи Аркадий рассказывает, что кампании с покрытыми опционами имеют ряд плюсов. «Основное преимущество — это последовательный и стабильный поток дохода. Продавая колл-опционы на ценные бумаги, которыми они уже владеют, инвесторы могут получать премии от этих опционов, поддерживая общую доходность портфеля».
Аркадий Иванович Мутавчи считает, что еще одним заметным преимуществом является защита капитала.
Перед лицом рыночной турбулентности покрытые коллы служат защитой, работая как некая подушка безопасности в периоды медвежьих рынков. Инвесторы понимают, что могут рассчитывать на этот поток доходов, хотя полностью избежать турбулентностей сложно.
«В Tacticum Investments мы знаем, какие выгоды даёт применение покрытых колл-опционов в стабильных или умеренно бычьих условиях, и стараемся этим воспользоваться», — говорит Мутавчи. «Эта простая опционная стратегия позволяет нам за счет стабильности наших активов одновременно зарабатывать на премиях по колл-опционам и снижать нашу точку безубыточности, особенно когда рынок больше склоняется к стабильности, чем к медвежьим настроениям».
Мутавчи Аркадий Иванович добавляет, что помимо роли покрытых колл-опционов в снижении риска портфеля, они также могут принести пользу долгосрочным инвесторам с более классическим стилем инвестирования «покупай и держи» и конкретными целевыми ценами. «Когда у нас есть четкая точка выхода, мы в Tacticum Investments видим наши целевые цены как ориентир для продолжения продажи и получения премии до тех пор, пока этот ценовой уровень не будет достигнут. Это, безусловно, улучшает показатели Tacticum Investments».
Риски кампаний по покрытым колл-опционам
Хотя достоинства кампаний по покрытым коллам очевидны, как и в случае с любым другим инвестиционным инструментом, необходимо принимать во внимание связанные с ними потенциальные риски.
Аркадий Иванович Мутавчи из Tacticum Investments S.A. уверен, прежде чем сделать первый шаг, принимая на вооружение любой инструмент, следует полностью осознавать степень его рискованности. «Первое ограничение заключается в том, что мы устанавливаем лимит на потенциальную прибыль. Продажа колл-опционов подразумевает, что инвестору придется продать свои акции по цене исполнения, если предложение будет реализовано. Это означает, что вы потенциально можете упустить более высокую прибыль, если стоимость базового актива внезапно вырастет».
«В Tacticum Investments мы считаем, что тщательный выбор времени и цены исполнения имеет основополагающее значение для успеха кампании покрытых опционов. Решения, принятые в этих областях, могут существенно повлиять на результат», — уверен Мутавчи. «Мы, в свою очередь полагаемся на сбалансированный подход - используем краткосрочную волатильность для получения доходности, при этом всегда держа в голове наш целевой ценовой уровень».
Аркадий Мутавчи добавляет, что, когда дело доходит до инвестиций, всегда следует учитывать альтернативные издержки как сопутствующий фактор. «Запуск кампаний покрытых коллов скорее всего означает отказ от других инвестиций или операций с потенциально более высокой доходностью, что делает альтернативные издержки важным фактором при реализации опционной стратегии, особенно при выборе срока действия следующего колла, который мы продаем. В этот момент мы в Tacticum Investments возможно примем решение остановиться и перейти к другой инвестиционной идее», — уверен Мутавчи.
Стратегии проведения кампаний с покрытыми колл-опционами
Теперь, когда у нас есть понимание как перспектив, так и рисков, мы с Мутавчи Аркадием переходим к ключевым факторам, определяющим реализацию кампаний по покрытым коллам.
Мутавчи Аркадий поясняет: «Проведение кампании по покрытым опционам требует небольшого планирования. Как обсуждалось ранее, первоначальный шаг включает в себя выбор базового актива, обычно акции или ETF, которым инвестор уже владеет и, что более важно, готов продать в случае исполнения колл-опциона».
Далее следует выбор подходящей цены исполнения и даты истечения срока действия. «Он в конечном итоге определяет итоговые результаты. Обычно в Tacticum Investments мы стремимся привести эти решения в соответствие с нашими целями и преобладающими рыночными условиями, такими, например, как волатильность».
Кроме того, Мутавчи Аркадий Иванович приводит несколько дополнительных факторов, которые влияют на успех опционной стратегии.
«Также стоит учитывать влияние процентных ставок на ценообразование, особенно принимая во внимание текущую ситуацию, в которой мы живем», — говорит Мутавчи Аркадий Иванович. «Европейский центральный банк поднял процентные ставки с отрицательных до рекордного уровня в 4%. Это то, что обычно упускается из виду, но, когда дело касается опционов, а в нашем случае колл-опционов, при прочих равных, колл-опционы обычно становятся дороже при росте процентных ставок», — добавляет Мутавчи Аркадий.
«Другими словами, нам платят немного больше, когда мы продаем опционы в текущих рыночных условиях. Это всего лишь еще один фактор среди многих, который Tacticum Investments S.A. (ранее Long Term Investments Luxembourg) учитывает при оптимизации любой из опционных стратегий. В конце концов, успешное проведение кампании по покрытым опционам также требует мониторинга позиций и периодического внесения некоторых корректировок. Рыночные условия никогда не бывают статичными, поэтому сохранение некоторой гибкости помогает оптимизировать плюсы стратегии, одновременно снижая риски».
«Покрытый колл бедняка»
Теперь давайте перейдем к разновидности традиционного покрытого колла, известной как «покрытый колл бедняка» (с английского «Poor Man's Covered Call»). С Аркадием Ивановичем Мутавчи мы попытаемся доступно объяснить, в чем различие между этим подходом и более традиционным покрытым коллом, а также расскажем, какую выгоду можно получить от такого шага.
Аркадий Мутавчи поясняет, что «покрытый колл бедняка» предлагает несложную, но эффективную альтернативу традиционному методу. «В то время как классический покрытый колл предполагает владение акциями и продажу колла на них, «покрытый колл бедняка» позволяет при наличии ограниченных ресурсов заменить акции длинным колл-опционом. Эта структура часто более эффективна с точки зрения распределения капитала, поскольку она требует меньшего бюджета, но при этом обеспечивает доступ к возможной прибыли, связанной с покрытыми опционами. По своей сути, это инструмент повышения общей прибыльности кампании покрытых колл-опционов».
Мутавчи Аркадий объясняет, что подход предполагает приобретение длинного колл-опциона с более продолжительным сроком и ценой исполнения ниже текущего рыночного уровня, а также одновременную продажу короткого колл-опциона с более близкой датой истечения срока действия, но по более высокой цене. Хотя такое решение бывает более рентабельным, важно отметить, что меньший капитал не означает меньшие риски.
Мутавчи Аркадий Иванович разъяснил нам эту ключевую концепцию. «Вкладывая меньше капитала, мы просто используем больше кредитного плеча. Когда мы реализуем этот подход в Tacticum Investments, мы знаем, что нужно быть более осторожными при распределении акций, поскольку, возможно, мы будем вынуждены приобрести их в непредвиденное время. Это не обязательно создает проблему, поскольку, по сути, дает тот же эффект, что и покупка базового актива. Однако следует быть осторожными в отношении чрезмерного использования заемных средств, поскольку это может привести к проблемам».
В конечном счете, готовность использовать эту стратегию зависит от толерантности к риску. Мутавчи Аркадий Иванович продолжает: «В Tacticum Investments наш алгоритм заключается в поиске опционов с ценой, превышающей на 30% цены акций, которые мы заменяем. Мы стремимся найти баланс между внутренней и внешней стоимостью опционов. Это не универсальное правило, а скорее порог, с которым нам комфортно работать, и который соответствует распределению капитала Tacticum Investments». Мутавчи считает, что пока у инвесторов есть средства для покупки базового актива, и им по-прежнему нравится идея владения активом, они смогут спокойно спать по ночам».
Заключение
Завершая нашу беседу с Аркадием Мутавчи из Tacticum Investments S.A., мы видим, что опционные стратегии предлагают гибкий инструментарий для повышения доходности при одновременном контроле за рисками.
Покрытые опционы дают возможность получить доход и сохранить капитал, что делает их интересной альтернативой на стабильных рынках. Однако, по мнению Мутавчи, важно признать их внутренние ограничения, особенно лимиты на потенциальный доход.
Аркадий Мутавчи уверен, что всегда нужно тщательно оценивать свою толерантность к рискованным решениям, учитывать сложившиеся на рынке условия и инвестиционные цели, прежде чем прибегать к использованию деривативов. Независимо от того, будет это просто покрытый колл или «покрытый колл бедняка», четкий план, постоянный мониторинг и правильное управление рисками играют ключевую роль.
В заключение приводим слова Мутавчи Аркадия Ивановича из Tacticum Investments: «Использование опционов способно стать ценным дополнением к инвестиционному инструментарию за счет возможностей как по защите капитала, так и по увеличению его доходности. Но, как и любой инвестиционный инструмент, их следует применять только с четким пониманием рисков и преимуществ».
В конечном счете цель нашего материала состояла в том, чтобы обеспечить общее понимание подхода, но стоит сказать, что, прежде чем прибегнуть к нему, следует обратиться за советом к профессионалам в области финансов или провести тщательное самостоятельное исследование.