В начале года дочка Газпрома купила почти 90% МИКРАНа (разработчик телеком-оборудования, включая 5G).
Вся компания оценивается некоторыми экспертами в 10 млрд ₽. Чистая прибыль за прошлый год в районе 0,5 млрд ₽.
А спустя время к МИКРАНу посыпались иски от кредиторов: 14, 410, 217 млн ₽ и так далее.
Такая покупка – ошибка?
Деталей не знаю. Отмечу несколько причин, почему нельзя судить об эффективности такой сделки без таких деталей:
1. Покупке бизнеса всегда предшествует проверка актива
Due diligence выявляет значительную часть дефектов, показывает риски. Нередко - в конкретной либо примерной сумме в деньгах.
Дальше дело за покупателем: отказаться от сделки, согласиться с учетом ценности актива, поторговаться по цене.
Велика вероятность, что Газпром еще до сделки вполне мог знать о требованиях кредиторов, и общая математика покупки с учетом цены приобретения всё равно была в плюсе.
2. Правильная юридическая структура сделки всегда учитывает риск необнаружения(!) какого-то отдельного дефекта в активе
Никакой due diligence, и никакой даже суперкрутой консультант не дает 100% гарантии обнаружения всех дефектов. Это просто невозможно по определению.
«Лечатся» риски такого необнаруженного дефекта это несколькими способами:
2.1.Рассрочка оплаты с вычетом цены "нового" дефекта:
Если дефект вскрылся уже после сделки, то он отцифровывается в деньгах и уменьшает цену актива. В итоге покупатель заплатит меньше.
В моей практике сопровождения сделок M&A самой длинной рассрочкой были 8 кварталов (2 года).
2.2. Заверения (обещания) продавца об отсутствии любого необнаруженного дефекта:
Н-р, обещание об отсутствии долгов перед кредиторами. А если дефект вылезет после сделки, то продавец компенсирует из своего кармана (либо за него это сделает независимый гарант – н-р, некий банк).
Велика вероятность, что в итоге Газпром заплатит продавцу цену за минусом всех этих требований кредиторов, если они устоят в суде.
PS
0. Нельзя было не купить
Эксперты отрасли предполагают, что МИКРАН – один из ключевых поставщиком спец телекомоборудования для структур Газпрома. Им интересовались другие участники рынка (АФК Система и т.п.). Т.е. покупка актива – подстраховка от рисков непоставки.
Другие кейсы про упаковку инвестиций в бизнес и совместные компании в моем телеграм-канале
Начать дискуссию