🌡️Татнефть: «Чем больше зарабатываешь — тем больше отбирают». Почему налоговая система сильнее роста выручки, и что останется инвесторам? Анализ отчёта

Продолжаем разбирать свежие отчёты по МСФО за 2024 год.

Для Татнефти, как и для многих других, год был далеко не лёгким. С одной стороны, мы видим — рост выручки, высокие дивиденды и стабильные финансовые показатели, с другой — снижение добычи, налоговое давление и санкционные ограничения.

Что сегодня происходит с бизнесом? Как компания справляется с вызовами? А главное – стоит ли инвесторам рассчитывать на стабильные дивиденды в 2025 году? Давайте смотреть...

Результаты компании за 2024 год:

• 🔼 Выручка выросла на 27,8%, достигнув 2 трлн ₽. Здесь можно сказать большое спасибо благоприятному внешнему фону. Такой результат стал следствием роста цен на Urals (в среднем 67,85$ за баррель) и ослабления рубля (средний курс 92,56₽).

• 🔼 EBITDA выросла на 11%, до 485 млрд ₽. Немного тревожный звоночек. Рост оказался ниже, чем у выручки, из-за возросших расходов: логистика усложняется, старые скважины требуют больших вложений, налоговая нагрузка съедает часть прибыли.

• 🔼 Чистая прибыль увеличилась всего на 7,9%, до 309 млрд ₽. Снова динамика слабее, чем у выручки. Главный сдерживающий фактор — налоговая нагрузка, особенно НДПИ (налог на добычу полезных ископаемых) и НДД (налог на дополнительный доход), которые напрямую зависят от стоимости нефти.

В чём главная проблема? Компании не дают в полной мере воспользоваться высоким ценником на нефть. Чем больше зарабатывает Татнефть, тем глубже в неё залезает налоговая система и жаднее становится государство. Компания зарабатывает больше? Отлично, нужно поделиться.

В связи с небольшими локальными проблемами, компания изменила курс развития:

• 🛢️ Добыча нефти снизилась на 4,1% до 27,3 млн тонн. Главная причина — истощение ключевых месторождений, включая Ромашкинское. Хотя компания активно внедряет технологии повышения нефтеотдачи, тренд на снижение остаётся неизменным.

• 🛢️ Производство нефтепродуктов выросло на 1,2% до 17,1 млн тонн. Ставка на переработку кажется логичной: продавать бензин и дизель выгоднее, чем гнать сырьё за границу по дисконтным ценам. Но не стоит забывать, что переработка требует капитальных затрат, и в условиях санкций доступ к технологиям ограничен.

Сейчас переработка уже даёт 63% всей прибыли компании. Это говорит о том, что Татнефть в целом правильно адаптируется под новые условия — сырая нефть больше не приносит лёгких денег, как это было до конфликта. Снова спасибо внешнему фону.

Одно из главных преимуществ Татнефти – её дивидендная политика. В 2023 году акционеры получили 71% прибыли по МСФО и 86% по РСБУ. Щедро, даже слишком щедро.

❗В данный момент: Долг/EBITDA = 0,8. Низкая долговая нагрузка — это плюс, особенно если цены на нефть начнут падать. Для сравнения, у Роснефти этот показатель выше (1,3), но там всё-таки господдержка.

Какие варианты возможны?

• 🔹 37,9₽. (71% прибыли по МСФО) – если ориентироваться на международные стандарты

• 🔹 37,2₽. (86% прибыли по РСБУ) – если повторят прошлогодний подход.

• 🔹 25,5₽. (75% прибыли по РСБУ) – осторожный сценарий, если компания решит оставить запас наличности.

С учётом уже выплаченных промежуточных дивидендов (55,59₽) финальная доходность может достичь 10–12%, что делает Татнефть одной из самых привлекательных компаний сектора для дивидендного портфеля.

🤔 Лично мне нравится компания, держу в долгосрочном портфеле. 2025 год действительно может стать хорошим для Татнефти: ОПЕК+ может пересмотреть квоты, что позволит увеличить добычу + неплохое развитие нефтехимии, которая возможно принесет до 10% выручки в будущем.

Очень важна ваша поддержка, ставь – ♥, и подпишись на канал, чтобы не упустить от меня что-то интересное!